>> 申萬宏源-潔美科技(002859)18Q3業(yè)績超預(yù)期，調(diào)價與拓產(chǎn)助力持續(xù)強(qiáng)勁增長-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
559KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬曉天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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同時，公司預(yù)計全年歸母凈利潤增長區(qū)間為35%-65%。
調(diào)價效果明顯，毛利率快速回升；人民幣貶值，匯兌損益可觀。由于原材料價格上漲，公司在6 月份上調(diào)了紙質(zhì)載帶產(chǎn)品價格，漲價效果在三季報中充分體現(xiàn)。公司前三季度毛利率為37.1%，其中Q3 單季度毛利率回升至40.3%，環(huán)比Q2 提升5.4pct。且由于人民幣貶值影響，公司在Q3 獲得顯著的匯兌收益，財務(wù)費用相比去年同期大幅下降，公司Q3 凈利率提升至24.5%的歷史高位。
三大業(yè)務(wù)進(jìn)展喜人，業(yè)績動能強(qiáng)勁。1）紙質(zhì)載帶：價格上，近期公司完成今年第二輪調(diào)價，將毛利率推至更高水平；產(chǎn)能上，公司年產(chǎn)2.5 萬噸原紙的新產(chǎn)線正在加快進(jìn)度，有望在明年投入生產(chǎn)；結(jié)構(gòu)上，低附加值的分切紙帶出貨占比持續(xù)下滑。2）塑料載帶：公司著力開發(fā)高端產(chǎn)品線，黑色PC 材料造粒產(chǎn)線完成了安裝調(diào)試，已根據(jù)配方驗證的情況逐步切換原材料，實現(xiàn)上游一體化。3）轉(zhuǎn)移膠帶：已經(jīng)實現(xiàn)了向華新科技、風(fēng)華高科批量供貨，無錫村田、太陽誘電對產(chǎn)品小批量試用；此外公司將引入更高端的二期產(chǎn)線，實現(xiàn)光學(xué)材料、動力電池等領(lǐng)域用轉(zhuǎn)移膠帶的國產(chǎn)化替代。本報告期在建工程期末數(shù)比期初數(shù)增長121%，即主要為年產(chǎn)2 億平米轉(zhuǎn)移膠帶生產(chǎn)線建設(shè)項目（二期）和年產(chǎn)6 萬噸薄型紙質(zhì)載帶生產(chǎn)項目（二期）投建所致。
行業(yè)景氣度持續(xù)高企，公司擁有更長期的邏輯、更高的確定性。不同于下游廠商短期爆利的漲價邏輯、以及較強(qiáng)的周期性，公司直接受益于量的增長。新能源車、5G 智能設(shè)備、消費電子單機(jī)用量提升等，對被動元器件需求量有5 年以上的長期拉動。公司作為上游原材料龍頭供應(yīng)商，將在積極擴(kuò)產(chǎn)過程中，不斷獲取增量市場份額。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是紙質(zhì)載帶利基行業(yè)龍頭，有望在紙質(zhì)載帶業(yè)務(wù)高速高確定性增長的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)塑料載帶、轉(zhuǎn)移膠帶的突破，進(jìn)一步提高業(yè)績彈性。公司限制性股票激勵和員工持股計劃也已經(jīng)落地。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司18-20 年歸母凈利潤3.12/4.51/6.54 億元（原預(yù)測值為2.82/4.03/6.42 億），對應(yīng)PE 29/20/14 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游景氣度大幅下滑，新品認(rèn)證進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，原材料價格及人民幣匯率大幅波動。
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