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2018  年前三季度公司實(shí)現(xiàn)完成10.20  億元（YOY13.13%），歸母凈利潤(rùn)1.33  億元（YOY28.82%），第三季度實(shí)現(xiàn)收入3.19  億元（YOY1.05%），歸母凈利潤(rùn)4184.7  萬(wàn)元（YOY30.11%）。
        前三季度累計(jì)來(lái)看：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，研發(fā)投入增加，凈利潤(rùn)率提升推動(dòng)整體利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。2018  年前三季度收入同比增長(zhǎng)13.13%，毛利率同比提升1.71pct，因此毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.62%。期間費(fèi)用率基本同比持平（整體費(fèi)用率下滑0.13pct，其中銷售費(fèi)用率下滑0.41pct，管理費(fèi)用率增長(zhǎng)0.30pct（主要系公司不斷加大研發(fā)人員隊(duì)伍建設(shè)和研發(fā)投入力度，研發(fā)支出同比增加51.43%。），財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑0.03pct），此外投資凈收益同比增加369萬(wàn)元（主要系權(quán)益法下參股公司陜西華燕經(jīng)營(yíng)效益有所改善），營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)同比降低419  萬(wàn)元（主要系本期非流動(dòng)資產(chǎn)的毀損報(bào)廢損失同比增加），因此最終利潤(rùn)總額率同比提升1.84pct，歸母凈利潤(rùn)率同比提升1.58pct（對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.82%）。
        第三季度單季來(lái)看：毛利率顯著提升驅(qū)動(dòng)單季利潤(rùn)維持高增長(zhǎng)。2018  年第三季度單季公司實(shí)現(xiàn)收入3.19  億元，同比增長(zhǎng)1.05%，毛利率同比提升6.13pct，因此毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.20%。此外由于費(fèi)用率同比提高3.69pct（主要系管理費(fèi)用率同比提升3.25pct），因此最終利潤(rùn)總額率同比提升2.50pct，凈利潤(rùn)率同比提升2.75pct，實(shí)現(xiàn)第三季度歸母凈利潤(rùn)4184.7  萬(wàn)元，同比增速30.11%。
        完成石家莊華燕剩余30%股權(quán)收購(gòu)，歸母凈利潤(rùn)將得到增厚。2018  年9  月11  日公司公告完成以自有資金20160  萬(wàn)元收購(gòu)石家莊華燕剩余的30%股權(quán)，完成收購(gòu)后公司合計(jì)持有石家莊華燕100%股權(quán)。石家莊華燕上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，分別實(shí)現(xiàn)收入2.59  億元（YOY33.11%）、凈利潤(rùn)4103  萬(wàn)元（72.25%）。我們認(rèn)為隨著下半年石家莊華燕全部?jī)衾麧?rùn)在歸母層面的并表，公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步得到增厚。
        股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃靜待落地。2018  年1  月13  日公司發(fā)布《限制性股票激勵(lì)第一期（草案）》，擬向公司部分董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及子公司高管、核心骨干等202  名對(duì)象授予1602  萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為每股7.33元，鎖期2  年，解鎖后3  年的解鎖條件分別為較前一年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于13%/14%/15%。我們認(rèn)為，本次激勵(lì)實(shí)施將充分調(diào)動(dòng)高管與骨干工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)快速提升，確保長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2018-20  年EPS  分別為0.31、0.38、0.48  元，結(jié)合可比公司2018  年平均PE，給予公司2018  年35-40  倍估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.85-12.40  元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）軍品訂單不確定性；（2）民品領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇。