>> 方正證券-中航電測（300114）三季報業(yè)績較快增長，看好軍品業(yè)務放量和民品業(yè)務拓展-181015
| 上傳日期： |
2018/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司營業(yè)收入穩(wěn)健增長13.13%，主要原因是：（1）航空和軍工業(yè)務外部環(huán)境不利影響逐步消除，市場需求穩(wěn)中有升，生產(chǎn)經(jīng)營呈現(xiàn)恢復性增長，訂單能夠及時交付確認；（2）應變電測與控制業(yè)務在鞏固傳統(tǒng)市場地位的同時，深挖新興領域市場需求，持續(xù)保持較快增長；（3）智能交通業(yè)務領域積極開拓車載終端和車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，新能源智能駕培項目逐步投放市場。公司歸母凈利潤同比增長28.82%，高于營收增速的原因有：（1）公司積極推進信息化建設項目，完善質(zhì)量管理體系，提高產(chǎn)品合格率，公司產(chǎn)品毛利率同比上升1.71 百分比；（2）公司提高生產(chǎn)自動化水平，深化組織能力改革，加強資金集中管理，提高資金收益水平，期間費用占比較過去三年平均值下降3.08 百分比；（3）參股公司陜西華燕本期經(jīng)營效益改善，投資收益同比增加56.26%。公司軍品業(yè)務需求穩(wěn)定增長，民品業(yè)務市場開拓效果顯著，全年業(yè)績有望持續(xù)向好。
※ 新型號直升機量產(chǎn)在即，看好公司軍品增長。（1）公司是我國軍機二次智能配電的主要供應商，有望顯著受益于機載配電系統(tǒng)需求增長。隨著我國新型號直升機陸續(xù)進入定型量產(chǎn)階段，傳統(tǒng)機型機載設備更新的需求強烈，預計未來十年我國機載配電系統(tǒng)的市場空間將超過100 億。（2）公司子公司漢中一零一在MEMS 慣導組件方面技術領先，據(jù)2018 年5 月投資者關系活動公告，公司已完成MEMS 慣導組件數(shù)次實彈打靶試驗，實驗效果良好。隨著軍隊現(xiàn)代化、信息化建設及智能炮彈的發(fā)展，慣導組件消耗將逐漸加快，預計產(chǎn)品投產(chǎn)后增速顯著，或?qū)嫵晒拒娖窐I(yè)務新的增長點。
※ 機動車檢測行業(yè)領先，車聯(lián)網(wǎng)市場前景廣闊。公司是機動車檢測行業(yè)的龍頭企業(yè)，直接受益于車檢設備需求量增長。一方面，隨著國家對機動車檢測標準不斷升級，汽車檢測設備更新?lián)Q代需求強烈；另一方面，我國汽車產(chǎn)量、保有量不斷上升，據(jù)國家信息中心統(tǒng)計，到2020 年我國汽車保有量將達到2.6 億輛，對汽車檢測和駕考培訓系統(tǒng)的需求也將穩(wěn)步上升。公司還率先布局車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，2016 年實現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)基礎平臺軟件和硬件技術研究重大突破，2017 年8 月首推車聯(lián)網(wǎng)智能交通產(chǎn)品。我國車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭穩(wěn)健，隨著《國家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標準體系建設指南（總體要求）》等系列文件出臺，車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)體系將加速建立，據(jù)中國產(chǎn)業(yè)網(wǎng)統(tǒng)計，2021年我國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將達4000億，公司憑借業(yè)內(nèi)領先技術有望長期受益。
※高端傳感器新市場不斷開拓，新零售、智慧物流領域布局推動業(yè)務轉型。公司是國內(nèi)傳感器行業(yè)龍頭企業(yè)，在高端傳感器領域底蘊深厚。2017年公司兩款剪切梁式傳感器和一款柱式傳感器取得了澳洲NMI認證，標志著公司進軍澳洲衡器行業(yè)的中高端市場取得了通行證，將對客戶結構調(diào)整和新市場開拓發(fā)揮強勁引擎作用。同時，公司積極布局新零售與智慧物流領域，持續(xù)推動業(yè)務轉型，與多家世界領先企業(yè)及國內(nèi)先進企業(yè)建立了合作關系，智能物流和無人超市的高速發(fā)展將助力公司業(yè)績增長。
※股權激勵促進業(yè)績釋放，集團業(yè)務整合或?qū)戆l(fā)展機遇。公司于2018年1月發(fā)布限制性股票激勵計劃草案，擬向包括公司高管、核心技術及管理骨干等202人授予1602萬股股票，占總股本的2.71%，授予價格7.33元/股，激勵計劃有效期6年，包括禁售期2年和解鎖期3年。員工持股可以鎖定核心管理及技術人員利益，將進一步促進公司業(yè)績釋放。2018年6月初，中航工業(yè)集團下屬中航機電發(fā)布公告稱其控股公司中航機電系統(tǒng)公司擬與中航航空電子系統(tǒng)有限責任公司整合，組建機載系統(tǒng)公司。2018年6月底，公司收到通知，中航通飛擬將公司控股股東漢航集團分立為漢航集團（存續(xù)公司）和漢航機電，漢航機電將成為公司新的控股股東。隨著集團對機電板塊業(yè)務關系的不斷理順，或?qū)⑦M一步促進公司機電業(yè)務長期發(fā)展。
※盈利預測與評級：基于未來公司新型號軍品量產(chǎn)增厚利潤及在傳感器領域的縱深拓展，給予"推薦"評級。我們預計中航電測2018-2020年EPS分別為0.28/0.37/0.47元，PE分別為32/24/19倍。
※風險提示：軍品生產(chǎn)進度不達預期；傳感器行業(yè)增速減緩。
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