>> 廣發(fā)證券-古井貢酒（000596）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，業(yè)績有望較快增長-181027
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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根據(jù)渠道調(diào)研，安徽省白酒大眾消費升級依然延續(xù)，古井8 年及以上產(chǎn)品維持高增長。前三季度銷售收現(xiàn)同增33.15%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同增116.47%，預(yù)收款項同增56%。前三季度凈利潤12.56 億元，同增57.46%；Q3 凈利潤3.63 億元，同比增長46.14%。前三季度凈利率同增3.58 個PCT。（1）前三季度毛利率同增2.56 個PCT，主要由于古井8 年及以上產(chǎn)品高增長推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；（2）受益良好費用管控和規(guī)模效應(yīng)，前三季度期間費用率下降1.35 個PCT，銷售費用率下降0.7 個PCT，管理費用率下降0.82 個PCT。
省內(nèi)受益消費升級、省外渠道擴張加速，業(yè)績有望延續(xù)較快增長
公司充分受益安徽白酒消費升級，2018 年提出“沖八工程”，在組織匹配、宣傳、考核等方面向古井8 年聚焦，有望推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。公司加大全國化擴張步伐，在省外多區(qū)域進行招商并加快古7、8、20 等新品導(dǎo)入，有望推動省外市場收入高增長。公司今年5 月提價后貨折及促銷力度有所減弱，未來隨著規(guī)模效應(yīng)以及公司主動縮減部分成熟市場費用，費用率有望呈下降趨勢。毛利率提升和費用率下降有望推動盈利能力提升。
盈利預(yù)測 公司受益省內(nèi)消費升級、加大省外市場招商力度，業(yè)績有望延續(xù)較快增長。我們預(yù)計18-20 年公司收入分別為86.91/100.46/115.45億元，同比增長24.72%/15.60%/14.92%，凈利潤分別為16.73/20.14/23.78億元，同比增長45.66%/20.37%/18.08%，EPS 分別為3.32/4.00/4.72 元/股，按最新收盤價對應(yīng)PE 為19/16/13 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級低于預(yù)期；省外市場開拓低于預(yù)期；銷售費用率下降不及預(yù)期；黃鶴樓酒業(yè)業(yè)績增長不達預(yù)期；食品安全問題。
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