>> 廣發(fā)證券-科沃斯(603486)服務機器人業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異帶動業(yè)績增長-181026
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
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| 606KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
曾嬋，王朝寧 |
| 下載權限： |
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公司收入保持良好增長，其中服務機器人業(yè)務收入同比增加45.8%，主要源于公司作為國內服務機器人市場的龍頭，充分享受行業(yè)快速增長的紅利。除此之外，公司在海外的積極拓展也增厚了收入。利潤增速略快于收入增速源于：1）產品機構改善，毛利率提升；2）報告期內人民幣貶值產生較多匯兌收益，因此財務費用同比減少4977 萬元。
加速TEK品牌推廣銷售費用率提升，匯兌收益利好業(yè)績
2018年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為17.8%（YoY+3.3pct）、5.7%（YoY -1.2pct）、5.7%（YoY +1.0pct）、-1.2%（-1.8pct）；Q3 單季度分別為21.1%（YoY +4.3pct）、5.8%（YoY -0.6pct）、4.9%（YoY+0.5pct）、-3.0%（-4.3pct）；公司在銷售端費用率大幅提升源于公司加速推廣TEK品牌清潔小家電（主要包括無線吸塵器、清洗機、除螨儀）。除此之外，公司加大了在技術、產品端的投入使得研發(fā)費用率也有所上升。而今年4月以來匯率波動所產生的匯兌收益則對公司的業(yè)績形成利好。
國內家庭服務機器人龍頭，充分享受行業(yè)發(fā)展紅利
科沃斯是國內家庭服務機器人行業(yè)龍頭企業(yè)，連續(xù)多年位居掃地機器人行業(yè)第一位置。中怡康預計我國2017—2020 掃地機器人市場有望保持20%復合增長率，行業(yè)持續(xù)增長之下龍頭將充分享受行業(yè)發(fā)展紅利；加之公司在海外市場的開拓，未來公司的業(yè)績有望保持良好增長。
投資建議
我們假設：消費升級趨勢仍會繼續(xù)，掃地機器人滲透率持續(xù)提升，行業(yè)將保持較快增長。公司作為掃地機器人龍頭將著重發(fā)展原有主業(yè)，穩(wěn)步拓展國內外市場?；诖耍覀冾A計2018-2020 年歸母凈利潤為4.94、5.89 和7.08億元，同比增長31.6%、19.0%、20.4%，最新收盤價對應2018 年估值28.7xPE。維持“謹慎增持”評級。
風險提示：被吸塵器產品替代、掃地機器人市場競爭格局惡化；海外銷售不及預期；整體消費需求羸弱。
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