>> 興業(yè)證券-中設(shè)集團(tuán)(603018)EPC業(yè)務(wù)收入放量，現(xiàn)金流有所惡化-181028
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
孟杰，黃楊 |
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公司 2018 年前三季度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率 30.15%，較去年同期下降 9.80%，主要源于低毛利率的 EPC 業(yè)務(wù)快速增長。Q1、Q2、Q3 毛利率分別同比下降 7.47%、7.82%、12.35%。
公司 2018 年前三季度期間費(fèi)用率為 11.98%，較去年同期下降 6.02%，主要系管理費(fèi)率和銷售費(fèi)率的下降，分別同比下降 2.46%、3.67%，銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率下降主要系收入增長較快而費(fèi)用剛性所致；財務(wù)費(fèi)用占比0.47%，同比上升 0.11%，主要系短期借款平均余額增加所致。
公司 2018 年前三季度資產(chǎn)減值損失同比增長 36.35%，占收入的比例為4.22%、同比下降 0.84%；近一年來公司應(yīng)收賬款余額持續(xù)走高，主要因?yàn)楣鹃_拓 EPC 業(yè)務(wù)導(dǎo)致應(yīng)收款增加所致。公司前三季度每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.93 元，較去年減少 0.20 元/股。
盈利預(yù)測與評級：我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計 2018-2020 年的 EPS為 1.29 元、1.68 元、2.24 元，10 月 26 日收盤價對應(yīng)的 PE 分別為 11.4倍、8.8 倍、6.6 倍，維持 “審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、在手訂單落地不及預(yù)期、省外業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、并購整合不及預(yù)期、施工項(xiàng)目進(jìn)度緩慢
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