>> 海通證券-榮泰健康(603579)公司季報點評：共享模式競爭加劇,Q3利潤規(guī)模微降-181028
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀，李陽 |
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其中Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.22 億元，同比增長14.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.42 億元，同比下降2.94%，單季度利潤規(guī)模有所下降。
共享模式競爭加劇，毛利率下降影響最終盈利能力。公司Q3 毛利率同比下降6.61pct，為31.24%，與18 年Q1 及Q2 趨勢相同，我們認(rèn)為公司整體毛利率的下降主要來源于匯率及原材料的波動以及共享模式的競爭加劇。Q3 單季度銷售費用率為11.88%，同比下降2.47pct；管理費用率達(dá)9.32%，同比提升0.52pct，公司研發(fā)費用的增長為推升全年管理費用率提升的主要因素；Q3 財務(wù)費用率為-1.94%，同比下降4.05pct。Q3 凈利率達(dá)8.14%，同比下降1.47pct，致前三季度整體凈利率為10.46%，同比下降1.68pct。
盈利預(yù)測及投資建議。公司外銷訂單穩(wěn)中有增，北美渠道持續(xù)拓展，內(nèi)銷積極打造自有品牌，線上線下全渠道建設(shè)。共享按摩短期競爭壓力較大，但仍有望為公司增厚業(yè)績。中長期來看，按摩椅是按摩器具中市場份額最大、附加值最高的品種，我們預(yù)計未來隨著人均收入水平提高，消費者健康意識增強及老齡化程度加深帶來的行業(yè)需求增長，按摩椅市場需求端仍有較大空間。
18 年后公司受匯兌影響逐步減輕，我們預(yù)計18-20 年EPS 為1.76，2.14及2.57 元，對應(yīng)業(yè)績增速為14.07%，21.57%及19.99%。公司“共享經(jīng)濟”的獨特商業(yè)模式擁有較快的鋪設(shè)進度和較強的未來成長彈性，并且在國內(nèi)市場中，依托線上線下渠道持續(xù)開拓，收入及業(yè)績增速優(yōu)于行業(yè)，可依托其稀缺性及成長性享受一定估值溢價。給予公司18 年20-25xPE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為35.20-44.00 元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。共享模式受限，終端需求不及預(yù)期。
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