>> 方正證券-寶鈦股份（600456）三季報業(yè)績高速增長，看好高端鈦材業(yè)務(wù)持續(xù)向好發(fā)展-181027
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pd |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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（1）報告期內(nèi)公司營收同比增長28.33%，主要原因是：國內(nèi)海綿鈦需求增長且?guī)齑嫫o，在鈦產(chǎn)品市場趨向回暖、鈦行業(yè)政策環(huán)境良好背景下，公司大力開拓市場空間、提升營銷水平，航空航天、醫(yī)療和海洋工程等高端產(chǎn)品市場份額擴(kuò)大，產(chǎn)品的銷售量有較大幅度的提升。（2）前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.97 億元，同比增長460.33%，主要受以下因素推動：①鈦產(chǎn)品行業(yè)回暖背景下公司營業(yè)收入實現(xiàn)較快增長，為歸母凈利潤增長提供有力基礎(chǔ)；②公司密切關(guān)注原材料市場價格走勢，充分運用集中招標(biāo)、比價采購等方式降低原材料采購成本，推動報告內(nèi)毛利率提升0.64 個百分點；③報告期內(nèi)公司推動新型勞動人事工資制度改革，推進(jìn)扁平化管理、產(chǎn)供銷一體化等，管理費用占營業(yè)收入的比重下降1.20 個百分點；④報告期內(nèi)公司財務(wù)費用較去年同期減少2294.68 萬，占營業(yè)收入的比重下降1.90 個百分比。（3）現(xiàn)金流量表端，報告期內(nèi)銷售商品收到現(xiàn)金同比增加，推動公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期，由負(fù)轉(zhuǎn)正，為0.81 億元，表明公司流動性狀況較好；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額亦因銀行借款減少而大幅減少94.81%，亦表明公司資金充足。公司堅持大力開拓市場空間、不斷推進(jìn)深化改革，在鈦行業(yè)整體回暖的背景下，其高端鈦材業(yè)務(wù)有望保持持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
※ 軍用高端鈦材業(yè)內(nèi)龍頭，或?qū)⒙氏仁芤嬗趪拦I(yè)現(xiàn)代化建設(shè)。公司擁有國際先進(jìn)、完善的鈦材生產(chǎn)體系，是國內(nèi)鈦材行業(yè)龍頭,高端鈦材龍頭。公司鈦材廣泛應(yīng)用于航空、航天、船艦等軍用領(lǐng)域，是多家軍工企業(yè)如沈飛集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、航發(fā)成都發(fā)動機(jī)等優(yōu)秀鈦材供應(yīng)商。我國航空領(lǐng)城使用的鈦及鈦合金材料80%以上由寶鈦集團(tuán)提供，旗下控股公司寶鈦華神是國內(nèi)極少數(shù)具備直接向軍方供貨航空航天級海綿鈦資格的企業(yè)。軍用高端鈦材技術(shù)壁壘高、成為軍工配套企業(yè)審批流程復(fù)雜，并且該行業(yè)處于國防工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游?！笆濉逼陂g，我國航空鈦材年需求最保守將達(dá)到1 萬噸，對應(yīng)每年的市場規(guī)模約30-40 億元。預(yù)計隨著我國航空裝備的換代放量、航天強(qiáng)國與海洋強(qiáng)國戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，軍用鈦材的需求將快速增長，中短期內(nèi)公司作為國內(nèi)軍用高端鈦材龍頭企業(yè)或?qū)⒙氏仁芤妗?br> ※ 積極開拓民品市場，民用鈦材業(yè)務(wù)前景可期。公司按照“做精軍品，做活民品”為發(fā)展思路，不斷拓展民用領(lǐng)域鈦材應(yīng)用，目前已涵蓋民航、石油、化工、冶金、醫(yī)療等。在民航領(lǐng)域，公司囊括了進(jìn)入世界航空航天等高端應(yīng)用領(lǐng)域通行證，是美國波音、法國空客等公司的戰(zhàn)略合作伙伴，也是中國商飛國內(nèi)鈦材的合格供應(yīng)商，承擔(dān)了國產(chǎn)C919 大飛機(jī)用鈦合金板材研制等；在石油、化工、冶煉等領(lǐng)域，隨著國家在環(huán)保等方面的治理力度加大，鈦材市場步入有序競爭；以醫(yī)療器械、海水淡化工業(yè)、休閑娛樂等為代表的新興市場領(lǐng)域也取得明顯突破。在民航市場快速發(fā)展（以 C919 為例，已獲得815 架訂單，未來20 年銷量預(yù)計將達(dá)到2000 架）、傳統(tǒng)工業(yè)用鈦領(lǐng)域回暖、新興市場拓展速度加快的背景下，公司民品業(yè)務(wù)前景可期。
※ 自主創(chuàng)新研發(fā)能力強(qiáng)，核心競爭力優(yōu)勢明顯。公司擁有多項國際領(lǐng)先的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，是我國鈦加工企業(yè)中首家 “國家級企業(yè)技術(shù)中心”，曾出色地完成了8000 多項國家科研課題，取得科研成果700 余項，擁有國內(nèi)一流的專家隊伍和高素質(zhì)的員工隊伍。為提升核心競爭力，公司近三年研發(fā)費用年復(fù)增速為15.69%。此外，公司已獲得國家重點基礎(chǔ)材料技術(shù)提升與產(chǎn)業(yè)化重點專項“高精度鈦/鋯合金擠壓型材制備技術(shù)”立項，項目完成后可增加公司高附加值產(chǎn)品比例，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。
※ 盈利預(yù)測與評級：考慮公司鈦行業(yè)領(lǐng)先地位及高端鈦材產(chǎn)業(yè)市場空間廣闊，給予公司“推薦”評級，我們對公司2018/19/20年的EPS 預(yù)測分別為0.30/0.52/0.81 元，對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為47/27/17 倍。
※ 風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；市場拓展不達(dá)預(yù)期；原材料成本大幅增加等
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