>> 方正證券-航天發(fā)展（000547）三季報(bào)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，電子藍(lán)軍龍頭未來可期-181026
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國(guó) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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（2）報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37 億，同比增長(zhǎng)32.75%。主要原因有：①公司報(bào)告期內(nèi)在各項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展和收購(gòu)子公司并表的驅(qū)動(dòng)下營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.87%，為公司凈利潤(rùn)提升提供有力基礎(chǔ)；同時(shí)公司毛利率較去年同期提升2.6 個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)績(jī)釋放；②報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)減值損失較去年同期下降38%，回落至0.21 億，主要原因是應(yīng)收款項(xiàng)賬齡結(jié)構(gòu)變化使計(jì)提壞賬準(zhǔn)備減少；③公司報(bào)告期內(nèi)其他收益達(dá)到0.19 億，較去年同期增長(zhǎng)253%，主要系本年政府補(bǔ)助增加所致。（3）報(bào)告期末公司存貨賬面價(jià)值達(dá)到7.99 億，較去年同期增加25.43%，主要由生產(chǎn)任務(wù)進(jìn)行中，在產(chǎn)品增加所致，可見公司在產(chǎn)訂單充足。推進(jìn)國(guó)防信息化建設(shè)的大背景下，公司電子藍(lán)軍、通信指控等核心軍品業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊；于此同時(shí)，公司通過積極的并購(gòu)操作不斷注入資產(chǎn)拓展業(yè)務(wù)范圍，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期。
※ 受益國(guó)防信息化建設(shè)，以電子藍(lán)軍為代表的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)空間廣闊。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分為電磁科技工程業(yè)務(wù)和指揮通信裝備業(yè)務(wù)兩大優(yōu)勢(shì)板塊，其中電磁科技工程業(yè)務(wù)又分為電子藍(lán)軍、仿真應(yīng)用和電磁安防領(lǐng)域。公司電子藍(lán)軍業(yè)務(wù)提供國(guó)際先進(jìn)的“電子藍(lán)軍”解決方案和產(chǎn)品，在實(shí)驗(yàn)室射頻仿真、內(nèi)外場(chǎng)有源靶標(biāo)模擬、仿真雷達(dá)系統(tǒng)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率領(lǐng)先。據(jù)MarketsandMarkets 數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球軍事仿真和訓(xùn)練市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到126.7 億美元，2016~2021 年市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)4.2%。在我軍軍事訓(xùn)練實(shí)戰(zhàn)化水平要求的提高的大背景下，公司作為電力藍(lán)軍領(lǐng)域龍頭有望長(zhǎng)期受益。除此之外，公司在仿真應(yīng)用、電磁安防和通信指控等其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域也均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。據(jù)智研咨詢預(yù)測(cè)，2025 年我國(guó)國(guó)防信息化開支將增長(zhǎng)至2513 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率11.6%，隨國(guó)防信息化建設(shè)推進(jìn)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)前景廣闊。
※ 進(jìn)軍的網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域, 市場(chǎng)前景廣闊。公司2018 年8月27 日，公司擬發(fā)行股份收購(gòu)銳安科技43.34%股權(quán)、壹進(jìn)制100%股權(quán)和航天開元100%股權(quán)的總體方案獲得國(guó)資委“原則同意”的批復(fù)。其中銳安科技主要為公安、網(wǎng)信、運(yùn)營(yíng)商等提供大數(shù)據(jù)服務(wù)；壹進(jìn)制從事用戶數(shù)據(jù)保護(hù)和業(yè)務(wù)連續(xù)性管理類軟件開發(fā)；航天開元面向電子政務(wù)行業(yè)應(yīng)用軟硬件，三支標(biāo)的分別屬于網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)的不同領(lǐng)域。憑借此次收購(gòu)，公司成功進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)領(lǐng)域。最新的2019 財(cái)年美國(guó)國(guó)防預(yù)算中，網(wǎng)絡(luò)信息安全撥款達(dá)到150 億美元，近三年該項(xiàng)撥款年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到6.7%。參考美國(guó)政府投入，我國(guó)未來國(guó)防投入帶來的網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到千億級(jí)別。
※ 資產(chǎn)收購(gòu)操作頻繁，作為航天科工集團(tuán)上市平臺(tái)之一有望繼續(xù)注入集團(tuán)資產(chǎn)。公司為航天科工集團(tuán)通過反向收購(gòu)原民營(yíng)控股的閩福發(fā)A 實(shí)現(xiàn)直接控股的上市公司，目前航天科工集團(tuán)及一致行動(dòng)人合計(jì)持股約29%。依靠航天科工特有的央企戰(zhàn)略地位和品牌優(yōu)勢(shì)，公司享有政策支持和資源保障方面的便利。作為航天科工集團(tuán)重要的軍工產(chǎn)業(yè)與資本融合平臺(tái)，自2015 年實(shí)現(xiàn)上市后，公司收購(gòu)操作頻頻，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，持續(xù)完善信息化業(yè)務(wù)布局。2016 年和2017 年，公司分別收購(gòu)了計(jì)算機(jī)仿真公司科工仿真和靶船研制公司江蘇大洋。目前公司母公司航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率以凈資產(chǎn)口徑統(tǒng)計(jì)仍不足30%，航天科工旗下的相關(guān)信息化軍品業(yè)務(wù)未來有望持續(xù)注入公司。
※ 盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們認(rèn)為，公司有望在電磁、通信板塊繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極布局網(wǎng)安、微系統(tǒng)、海洋信息裝備板塊，未來發(fā)展前景廣闊。若考慮銳安科技、壹進(jìn)制及航天開元今年并表，預(yù)測(cè)公司2018 年收入或達(dá)32.30 億，同比增長(zhǎng)37.44%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)3.89 億，同比增長(zhǎng)40.72%。不考慮收購(gòu)并表因素，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年EPS 的預(yù)測(cè)為0.22/0.33/0.40元/股，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為32/22/18 倍，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢
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