>> 國泰君安-天壇生物(600161)2018三季報點評：血液制品資產整合順利-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 297KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
| 下載權限： |
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公司目前已基本完成血液制品資產整合，血液制品國家隊揚帆起航，考慮到公司整體經營能力逐步提升，小幅上調公司2018-2020 年預測EPS 至0.65/0.76/0.90 元（原為0.64/0.74/0.85 元），參考目前同類公司估值中樞為2018 年PE 約43X，維持公司分紅除權后目標價27.48 元，維持公司增持評級。
業(yè)績符合預期。前三季度營業(yè)收入20.57 億元，同比增長27.68%，歸母凈利潤3.97 億元，同比下滑60.39%（2017 同期有疫苗資產剝離形成非經常性損益），扣非歸母凈利潤3.94 億元，同比增長37.96%。符合預期。
血液制品資產整合基本完成。公司目前已完成三大所和貴州中泰的資產整合，成為國內唯一擁有5 張血液制品牌照的血液制品國家隊。前三季度，公司血液制品業(yè)務收入20.57 億元，比上年同期增長51.29%（上年同期上海血制、武漢血制及蘭州血制三家血制公司由于三證轉移等原因，產品生產及銷售受到影響），歸母凈利潤3.97 億元，同比增長51.98%，我們預計公司整體血液制品業(yè)務有望繼續(xù)保持快速增長。
采槳規(guī)模持續(xù)擴大，經營效率穩(wěn)步提升。公司2017 年整體采漿量（5 大平臺）超過1400 噸，預計2018 年采槳量將繼續(xù)快速增長。重組完成后，公司持續(xù)優(yōu)化管理架構，提高經營管理效率，包括成立漿源管理等五大中心，統(tǒng)籌規(guī)劃漿站設置和產能匹配，整體規(guī)劃五大平臺的產品研發(fā)，實現技術資源共享等，我們預計公司整體利潤率水平有望逐步提升。
風險提示：重組后整合效果低于預期
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