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分季度看，2018Q1/Q2/Q3  營(yíng)收分別為50.66/58.39/76.35  億元，Q3  同比增速相對(duì)Q2  明顯提高，上升8.81%至22.48%；歸母凈利潤(rùn)Q1/Q2/Q3  分別5.53/4.35/5.96  億元，同比增速分別為15.66%/4.10%/10.21%。公司歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速的主要是公司因業(yè)務(wù)的發(fā)展導(dǎo)致整體期間費(fèi)用率的提升所致。截止三季度末，公司在手訂單金額達(dá)553.1  億元，在手訂單充足。
        2、毛利率與凈利率微降，短期現(xiàn)金流略有惡化但無(wú)礙公司發(fā)展
        2018  年前三季度毛利率提升2.56pp  至19.37%，凈利率降低0.61pp  至8.57%。分季度看，2018Q1/Q2/Q3  毛利率分別為16.02%/16.75%/19.66%，三季度毛利率提升明顯；凈利率分別為10.54%/7.89%/7.77%。期間費(fèi)用率較去年同期提升0.34%至6.20%，分項(xiàng)來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別提升0.44  與0.41  個(gè)pp，我們認(rèn)為主要原因是家裝業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張導(dǎo)致，另外因?yàn)楸酒阢y行借款減少及匯兌收益增加，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.51  個(gè)pp  至0.09%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-9.36億元，較去年同期下降11.3  億元，主要原因系公司業(yè)務(wù)規(guī)模拓展、支付供應(yīng)商款項(xiàng)增加所致?；乜罘矫?，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占營(yíng)收比為122.2%，較去年同期下降3.64%，收現(xiàn)比為87.5%，較去年同期下降13%。在減少融資的情況下，公司資產(chǎn)負(fù)債率下滑至57.1%，整體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)非常健康。
        3、  結(jié)合產(chǎn)業(yè)資源，持續(xù)推進(jìn)家裝業(yè)務(wù)快速發(fā)展
        公司不斷完善信息化管理，優(yōu)化大數(shù)據(jù)管理平臺(tái)，持續(xù)提升設(shè)計(jì)施工質(zhì)量和精細(xì)化管理水平，增強(qiáng)公司自身的核心優(yōu)勢(shì)。同時(shí)依靠在產(chǎn)業(yè)鏈的資源，通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+”改變傳統(tǒng)商業(yè)模式，基于金螳螂?家、定制精裝、品宅三大品類(lèi)，完成家裝市場(chǎng)深度布局?；ヂ?lián)網(wǎng)家裝方面，金螳螂?家線(xiàn)上線(xiàn)下齊發(fā)力，目前已有171  家直營(yíng)店全國(guó)布局，子公司金螳螂電子商務(wù)上半年已基本達(dá)到盈虧平衡，隨著流量快速引入，盈利情況有望得到改善；定制精裝方面，公司深度布局精裝產(chǎn)業(yè)鏈，前三季度完成多個(gè)精品項(xiàng)目施工；品宅方面，圍繞健康、舒適、安全、功能、美學(xué)這五個(gè)維度，致力于為高端家庭提供值得擁有的家居裝飾服務(wù)，全力打造高端舒適住宅，引領(lǐng)健康別墅裝飾。此外，公司推行研發(fā)、創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，前三季度研發(fā)費(fèi)用保持18%的高速增長(zhǎng)支出達(dá)5.4  億元。
        4、主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，深化家裝布局，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
        公司傳統(tǒng)公裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)?。划a(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，家裝市場(chǎng)深度布局；互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)正常推進(jìn)，盈利能力有望改善。我們預(yù)計(jì)公司18、19  年EPS  為0.83、0.98  元，PE為9.3、7.9  倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)