久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

出口提速，提價(jià)或部分對沖伊犁工廠限產(chǎn)影響。
        投資要點(diǎn)：
        投資建議：因伊犁工廠受環(huán)保限產(chǎn)影響，下調(diào)  2018-20EPS  預(yù)測至1.10、1.25、1.53  元（前次1.28、1.69、2.07  元），參考可比公司給予2018PE  26  倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.7  元（上次33  元），增持。
        收入超出預(yù)期，凈利低于預(yù)期。2018Q1-3  公司營收49  億、歸母凈利6.7  億，增17%、10%；Q3  單季營收15.7  億、歸母凈利1.7  億，增24%、降10%，凈利放緩主因伊犁工廠環(huán)保限產(chǎn)影響。受益提價(jià)經(jīng)銷商提前備貨，Q3  單季經(jīng)營凈現(xiàn)金流環(huán)比改善、增8%。
        受益人民幣貶值出口提速，保健品維持高速。1）Q3  單季預(yù)計(jì)面用酵母維持20%快速增長；YE  受需求放緩影響個位數(shù)增長；保健品維持40%高速增長；動物營養(yǎng)受豬瘟提振快速增30%。人民幣貶值下預(yù)計(jì)出口收入增10%，較Q2  有所提速。2）Q3  凈利率同比降4.1pct至10.9%，預(yù)計(jì)主因伊犁廠環(huán)保限產(chǎn)下開工率不足70%，疊加赤峰廠搬遷停產(chǎn)1  個季度導(dǎo)致毛利率下降4.3pct，另外運(yùn)輸費(fèi)用上漲致銷售費(fèi)用率略升0.8pct，管理及研發(fā)費(fèi)用率降1pct。
        提價(jià)或部分對沖伊犁工廠限產(chǎn)影響。2017  年伊犁廠貢獻(xiàn)公司14%的凈利潤，且凈利率維持20%水平，遠(yuǎn)高于公司其他國內(nèi)分廠，此次限產(chǎn)或搬遷預(yù)計(jì)將壓制公司整體盈利水平。提價(jià)預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，有望短期緩解經(jīng)營壓力。預(yù)計(jì)2018  甘蔗種植面積維持高位，疊加南方環(huán)保督查壓力加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2018/19  糖蜜價(jià)穩(wěn)中有降。
        核心風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)保限產(chǎn)影響，成本波動風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動風(fēng)險(xiǎn)