久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        投資要點(diǎn)：
        投資建議：因  預(yù)計(jì)公司仍將加大品牌投放，略下調(diào)  2018-20EPS  至2.39/3.04/3.84  元（前次預(yù)測(cè)2.5/3.3/4.28  元），參考可比公司給予2018PE20  倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至50  元（前次為63  元），維持增持。
        業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。Q1-3  公司營(yíng)收93  億元、歸母凈利27.5  億元，增27%、38%，其中Q3  營(yíng)收28  億元、歸母凈利7.7  億元，增31%、45%。
        Q3  經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流18.5  億元、增108%，主因銷售收現(xiàn)46  億元、增40%，及購(gòu)買原料等現(xiàn)金支出降40%。銷售收現(xiàn)優(yōu)于收入增速，主因前期應(yīng)收票據(jù)到期兌現(xiàn)（較Q2  末降10  億元）及預(yù)收款增3.2  億元。
        1573  繼續(xù)保駕護(hù)航，特曲延續(xù)高速增長(zhǎng)。渠道調(diào)研中高端產(chǎn)品依然為增長(zhǎng)主力，預(yù)計(jì)1573  收入增30%-40%，特曲增40%-50%，低端個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，且其中銷量為主要增長(zhǎng)來源。Q3  凈利率增3pct  達(dá)28%，主因營(yíng)業(yè)稅金比率及管理費(fèi)用率分別下降3pct、0.7pct。值得注意的是，Q3  毛利率雖同比僅增0.3pct，但因公司對(duì)部分銷售貨返由成本調(diào)至費(fèi)用，預(yù)計(jì)中高端毛利率均有所提高，對(duì)沖中端酒占比提高對(duì)毛利率的影響。銷售費(fèi)用率增3.5pct  達(dá)31%，為近年高位，一則主因前述成本與費(fèi)用的調(diào)節(jié)，二則因公司為提升品牌力而加大廣告投放。
        公司對(duì)行業(yè)增速放緩已提前準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)影響將相對(duì)平穩(wěn)。公司前期已在渠道、庫(kù)存、挺價(jià)上作精細(xì)化管控，并于2017  年已提前發(fā)力中檔以應(yīng)對(duì)高端增速放緩，預(yù)計(jì)來年收入增速仍將保持相對(duì)平穩(wěn)。
        核心風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行，競(jìng)爭(zhēng)加劇。