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預(yù)測(cè)公司  18/19/20年凈利潤(rùn)為  2.74/3.04/3.44  億，對(duì)應(yīng)EPS0.92/1.02/1.15  元，參考可比公司，1）可比公司2018  年P(guān)B  均值2.3、中值1.6；2）可比公司2018  年P(guān)E  均值17.1、中值15.0；綜合兩種估值法，給予公司18  年15  倍PE，目標(biāo)價(jià)13.80  元，有16%的向上空間。
        2018  三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4%，短期低于預(yù)期不改長(zhǎng)期發(fā)展邏輯。公司發(fā)布2018  三季報(bào)，2018  前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4%。，公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要是因?yàn)殡S著今年以來(lái)政府采購(gòu)環(huán)衛(wèi)裝備量減少，行業(yè)增速放緩，公司環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)受此行業(yè)性影響，延續(xù)二季度表現(xiàn)，銷售放緩。
        我國(guó)環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場(chǎng)化、機(jī)械化趨勢(shì)明確。我們測(cè)算我國(guó)環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)空間231  億/年，環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)空間達(dá)1860  億/年以上。在國(guó)家政策鼓勵(lì)市場(chǎng)化、政府移交環(huán)衛(wèi)服務(wù)訴求、環(huán)衛(wèi)公司具備效率、成本優(yōu)勢(shì)的背景下，環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場(chǎng)化、機(jī)械化加速趨勢(shì)不改。
        裝備新產(chǎn)能投放+服務(wù)訂單放量=環(huán)衛(wèi)龍頭加速成長(zhǎng)可期待。1）公司環(huán)衛(wèi)裝備市占率行業(yè)前三，16  及17  年裝備產(chǎn)能利用率超過100%，產(chǎn)能瓶頸限制明顯；2018Q1  公司新廠房整體搬遷使得產(chǎn)能擴(kuò)張到12000  臺(tái)/年，新產(chǎn)能投產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸，為裝備業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張做好充分準(zhǔn)備。2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)快速發(fā)展，在手訂單充足，截至目前在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目年化合同金額為14.80  億，合同總金額為140.83  億，是未來(lái)高成長(zhǎng)的有力保障。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備訂單拓展低于預(yù)期、裝備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈毛利率下降、服務(wù)項(xiàng)目拓展低于預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。