>> 國泰君安-愛爾眼科(300015)2018年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，擴張步伐加快-181029
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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公司是賽道正確和執(zhí)行力優(yōu)秀的醫(yī)療服務(wù)龍頭，整體內(nèi)生增長持續(xù)穩(wěn)健，量價齊升增長強勁，隨著新產(chǎn)業(yè)基金成立，并購擴張步伐進一步加快，競爭壁壘不斷提高，行業(yè)龍頭地位日益加強，維持2018-2020年EPS 預(yù)測0.44/0.58/0.77 元，維持目標(biāo)價37.7 元，維持增持評級。
業(yè)績符合預(yù)期。公司2018 年Q1-Q3 實現(xiàn)收入61.24 億元（+39.75%），歸母凈利潤8.95 億元（+ 41.43%），扣非歸母凈利潤9.20 億元（+40.14%）。
其中Q3 收入23.44 億元(+30.8%)，歸母凈利潤3.86 億元(+42.53%)，扣非歸母凈利潤3.93 億元（+34.70%），業(yè)績符合預(yù)期，高增長延續(xù)。
全眼科協(xié)同并進，量價齊升增長強勁。公司整體內(nèi)生性增長持續(xù)穩(wěn)健，扣除海外公司新增并表貢獻后原有業(yè)務(wù)內(nèi)生增速30%+。隨著公司經(jīng)營規(guī)模及品牌效應(yīng)日益擴大，醫(yī)療消費升級趨勢下高端手術(shù)和服務(wù)占比持續(xù)提升，量價齊升帶動各項業(yè)務(wù)延續(xù)30%+高增長。
擴張步伐加快，完善全國網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。公司分級連鎖下沉渠道，全國醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)不斷完善，通過“上市公司+產(chǎn)業(yè)并購基金”雙輪驅(qū)動擴張，近期公司投資設(shè)立湖南亮視長星產(chǎn)業(yè)基金（10 億規(guī)模，存續(xù)期5 年，公司持股19%），進一步加快眼科醫(yī)院、眼視光門診部等的擴張步伐，儲備優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的，完善眼科全產(chǎn)業(yè)鏈布局，鞏固公司行業(yè)領(lǐng)先地位。目前公司及并購基金旗下醫(yī)院已達270 余家，得益于口碑和運營能力提升，新醫(yī)院培育期逐步縮短，體外醫(yī)院注入上市公司速度有望加快。
風(fēng)險提示：新醫(yī)院培育進度低于預(yù)期；擴張速度低于預(yù)期。
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