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        受安全環(huán)保檢查影響內(nèi)蒙礦區(qū)產(chǎn)量受限，Q3  煤炭產(chǎn)量環(huán)比下滑。2018  年前三季度，公司完成商品煤產(chǎn)量  7098  萬噸（同比+30.76%），商品煤銷量8269  萬噸（同比+28.64%）。2018Q3  單季商品煤產(chǎn)量  2248  萬噸（同比+14.90%、環(huán)比-7.16%）。Q3  產(chǎn)量環(huán)比下滑主要由于內(nèi)蒙地區(qū)安全環(huán)保檢查力度加劇，石拉烏素礦、營(yíng)盤壕煤礦的生產(chǎn)受到限制。
        商品煤銷售均價(jià)上漲，但噸煤成本上漲較快。2018  年前三季度商品煤銷售均價(jià)  554  元/噸（同比+10.77%），噸煤成本  303  元/噸（同比+10.88%），其中自產(chǎn)煤噸煤成本  249  元/噸（同比+19.44%）。因商品煤銷量下滑、新投產(chǎn)礦井配套設(shè)施及安全環(huán)保投入增加、員工工資增加等原因，昊盛煤業(yè)、鄂爾多斯能化噸煤成本大幅上漲，導(dǎo)致自產(chǎn)煤噸煤成本上漲較快。  
        期間費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外支出的增加，進(jìn)一步導(dǎo)致業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。2018Q3  銷售費(fèi)用環(huán)比增加  2.38  億；管理費(fèi)用雖環(huán)比下滑  6.53  億，但剔除  Q2  一次性計(jì)提  10.16  億社保費(fèi)影響后仍環(huán)比增加  3.63  億；財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加  2.57億；營(yíng)業(yè)外支出環(huán)比增加  2.56  億。  
        投資策略：預(yù)計(jì)  2018-2020  年  EPS  為  1.53  元、1.65  元、1.82  元，對(duì)應(yīng)  10月  26  日收盤價(jià)的  PE  分別為  7.4X、6.8X、6.2X，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速、政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、國際煤價(jià)大幅下行、定增進(jìn)展緩慢或終止、人民幣匯率大幅波動(dòng)、與新長(zhǎng)江的仲裁結(jié)果對(duì)公司產(chǎn)生不利影響