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        經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：今年Q3  公司板帶材和管材分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1070  萬(wàn)噸、60  萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量1062  萬(wàn)噸、56  萬(wàn)噸，銷(xiāo)量較Q2  略有下滑，板帶材和管材平均售價(jià)分別為4414  元/噸和6728  元/噸，板帶材Q3  售價(jià)環(huán)比有所下滑。整體來(lái)看，Q3  產(chǎn)品銷(xiāo)量環(huán)比下滑，平均售價(jià)與Q2  基本相當(dāng)。
        Q3  板材盈利能力弱于長(zhǎng)材，成本削減持續(xù)推進(jìn)。Q3  鋼價(jià)表現(xiàn)為長(zhǎng)強(qiáng)板弱，鋼材盈利水平也有所分化，根據(jù)我們的行業(yè)利潤(rùn)測(cè)算模型，今年Q3  長(zhǎng)材平均噸毛利環(huán)比顯著提高，而熱軋卷板和中板的平均噸毛利分別環(huán)比Q2下滑55  元/噸和136  元/噸，冷軋板Q3  平均噸毛利環(huán)比小幅提高30  元/噸。公司作為以板材為主的企業(yè)，Q3  銷(xiāo)量環(huán)比Q2  下降仍能實(shí)現(xiàn)盈利環(huán)比提升，除了產(chǎn)品保持高水平盈利能力，成本削減的貢獻(xiàn)也不可忽視，公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)成本削減38.8  億，其中上半年實(shí)現(xiàn)成本削減31.2  億元。
        出廠價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，Q4  業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健。8  月底開(kāi)始，受下游汽車(chē)等行業(yè)需求疲軟影響，板材價(jià)格震蕩下行。截至上周五，上海地區(qū)熱軋3.0mm和冷軋1.0mm  分別收4270  元/噸和4720  元/噸，分別較8  月底跌2.73%和2.88%。而公司10  月出廠價(jià)有不同程度的上調(diào)，11  月價(jià)格依舊保持堅(jiān)挺。這一方面彰顯了公司作為板材龍頭的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品出廠價(jià)能夠在行業(yè)整體需求疲弱的情況下逆勢(shì)保持堅(jiān)挺，另一方面為公司Q4  業(yè)績(jī)的穩(wěn)健奠定基礎(chǔ)。
        考慮到汽車(chē)板需求增速有所下滑，同時(shí)公司在寶武協(xié)同、湛江鋼鐵、成本削減方面潛力較大，我們下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)為212  億元、240  億元和259  億元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)（10  月29  日）的PE  分別為7.8  倍、6.9  倍和6.3  倍，維持公司“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：板材下游需求持續(xù)低迷；鋼材價(jià)格持續(xù)下滑；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)