>> 中信證券-億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628)2018年三季報點(diǎn)評：業(yè)績略超預(yù)期，SIP穩(wěn)定增長，VCS后勁十足-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 826KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧海波，張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
公司主營健康，財務(wù)穩(wěn)健。公司Q3 單季度毛利率為62.24%，同比下滑0.14 個百分點(diǎn)，受益于人民幣貶值，環(huán)比提升2.08 個百分點(diǎn)。Q3 單季度，銷售費(fèi)用率為5.02%，同比減少0.28 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用（含研發(fā)）為8.46%，同比提升0.27 個百分點(diǎn)。除主營業(yè)務(wù)外，公司有20 多億元的理財產(chǎn)品，前三季度投資收益達(dá)9531 萬元，匯兌收益2080 萬元，如不考慮這兩塊的影響，公司歸母凈利潤增速與營收增速基本相當(dāng)。
SIP 領(lǐng)域穩(wěn)健增長，各區(qū)域增長均衡。根據(jù)Frost&Sullivan 最新數(shù)據(jù)，SIP行業(yè)2017~21 年銷量復(fù)合增速在17%左右，公司中高端產(chǎn)品占比不斷提升，未來三年SIP 話機(jī)營收增速有望維持20%~25%的復(fù)合增速。由于SIP 替代傳統(tǒng)電話進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，預(yù)計各個區(qū)域SIP 業(yè)務(wù)仍將維持良好的增長勢頭。
VCS 領(lǐng)域空間廣闊，是業(yè)績的增長看點(diǎn)。根據(jù)Frost&Sullivan 統(tǒng)計，視頻會議領(lǐng)域市場空間是SIP 話機(jī)的5.5 倍以上，公司切入該領(lǐng)域后VCS增長迅速。公司加大業(yè)務(wù)投入，開發(fā)了符合未來發(fā)展趨勢的“云視訊”等產(chǎn)品，并不斷拓展VCS 業(yè)務(wù)渠道，預(yù)計全年VCS 增速在100%以上，未來幾年仍將維持高速增長。
攜手微軟拓展統(tǒng)一通信，或?qū)硇聞幽堋Ｔ? 月25 日于美國奧蘭多舉辦的微軟全球技術(shù)暨生態(tài)大會Ignite 2018 上，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)與微軟聯(lián)合發(fā)布了新一代智能協(xié)作方案，包含T56A、T58A 兩款桌面話機(jī)，以及視頻會議終端VC200、會議話機(jī)CP960 和Skype 會議室系統(tǒng)等設(shè)備。公司從2015 年4 月開始和微軟合作，本次新的一攬子解決方案并與微軟產(chǎn)品深度融合，將為公司后續(xù)業(yè)績增長帶來新動能。
風(fēng)險因素：SIP 增速不及預(yù)期、VCS 拓展不及預(yù)期、匯率波動。
盈利預(yù)測和投資評級：公司在SIP 領(lǐng)域預(yù)計未來三年仍將保持20%~25%的增長率，2018 年VCS 領(lǐng)域業(yè)績略超預(yù)期。我們將公司2018 年歸母凈利潤預(yù)測從7.8 億元上調(diào)至8.06 億元，EPS 預(yù)測由2.61 元上調(diào)至2.71元，對應(yīng)2018 年 PE 分別為 23 倍。維持2019-20 年EPS 預(yù)測為3.13/4.17 元。我們認(rèn)為2018 年的合理PE 為25 倍，對應(yīng)目標(biāo)價67.8 元，維持“增持”評級。
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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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