久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

其中，18Q3  盈利3.4  億元，同比增長(zhǎng)6.9%。盈利增長(zhǎng)主要系農(nóng)信互聯(lián)等股權(quán)轉(zhuǎn)讓所致?？鄯菤w屬盈利6320  萬元，同比下滑79%，低于預(yù)期?？鄯怯陀陬A(yù)期主要系：1）生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損：雖然Q3  豬價(jià)回升，但是公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)模設(shè)計(jì)大、空欄多、前期費(fèi)用較高，導(dǎo)致公司的生豬養(yǎng)殖成本較高，尚無法實(shí)現(xiàn)盈利。2）飼料業(yè)務(wù)毛利率下降：豆粕等原料價(jià)格上漲、預(yù)混料和仔豬料銷售不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致公司飼料業(yè)務(wù)毛利率下降。18Q3  公司整體毛利率同比下滑4.7  個(gè)百分點(diǎn)至18.5%。3）計(jì)提限制性股票激勵(lì)費(fèi)用的影響。公司預(yù)計(jì)2018  年全年實(shí)現(xiàn)盈利5.06  億-8.86  億元（同比下滑30%至60%）
        疫情影響生豬補(bǔ)欄，或影響18Q4  飼料銷售。由于非洲豬瘟在全國(guó)多省陸續(xù)爆發(fā)，28  個(gè)省/區(qū)暫停生豬調(diào)運(yùn)，國(guó)內(nèi)的生豬貿(mào)易幾乎全部暫停。河南、東北等地區(qū)的仔豬價(jià)格連續(xù)下降，顯示生豬補(bǔ)欄積極性已受到一定程度的沖擊，對(duì)飼料銷售造成壓力?？紤]到生豬貿(mào)易的恢復(fù)最早要從12  月份開始，預(yù)計(jì)18Q4  公司的飼料業(yè)務(wù)或承壓。
        豬料龍頭優(yōu)勢(shì)仍在，靜待周期向上。我們判斷豬價(jià)仍在下行周期，最早2019年見底，非洲豬瘟疫情或加速豬價(jià)見底，帶動(dòng)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的盈利反轉(zhuǎn)。而公司的豬料銷售在豬料行業(yè)普遍銷量下滑的背景下仍維持有龍頭優(yōu)勢(shì)。主要系公司的豬料直銷比例高、客戶群體以300-2000  頭母豬的中大型豬場(chǎng)為主、通過精細(xì)化服務(wù)有效鎖定可持續(xù)客戶的緣故。未來周期向上時(shí)，公司的盈利增長(zhǎng)有望釋放更大彈性。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：豬價(jià)不達(dá)預(yù)期；飼料銷量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；種子推廣不達(dá)預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：生豬養(yǎng)殖成本的高增、飼料業(yè)務(wù)毛利率的下滑導(dǎo)致公司盈利低于預(yù)期，考慮到Q4  業(yè)績(jī)或受非洲豬瘟影響而短期承壓，我們下修2018  年EPS  預(yù)測(cè)至0.18  元（原為0.21  元），維持2019-2020年EPS  預(yù)測(cè)為0.25/0.37  元。對(duì)2018  年給予22  倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.96元，維持“增持”評(píng)級(jí)。