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公司1Q-3Q18  營業(yè)收入同比增速分別為2.4%、18.0%、23.2%，逐季加快。9M18  凈息差較1H18  繼續(xù)回升9bp  至1.90%，市場利率下行階段公司減少了同業(yè)資產和貨幣基金配置，而在政策邊際放松環(huán)境下加快貸款投放（擔心明年經濟下滑，今年提前搶占好的資產），3Q18貸款環(huán)比增長6.4%，較年初增長16.5%，已超過去年全年。
        資產質量仍為同業(yè)最優(yōu)。市場擔心中美貿易摩擦對公司江浙客戶還款能力造成影響，但實際前兩輪加關稅對公司影響不大，銀行看的是企業(yè)活下來的能力，而不是贏利多高。公司3Q18  不良率環(huán)比持平于0.80%，單季度加回核銷的不良凈形成率只有0.32%，（3Q17  是0.3%，1H18  是0.28%），即便加上關注類貸款率環(huán)比微升的5bp，問題貸款生成率不到0.4%，依舊是上市銀行中最低水平。撥備覆蓋率環(huán)比提高3pc  至502%，撥貸比環(huán)比提高4pc至4.02%，有充足的財務能力應對未來經濟下行的挑戰(zhàn)。公司今年總的撥備計提依然較高，其中超過一半用于補提非標撥備，截至3Q18  應收款項類投資撥貸比已達2.45%，非標撥備補提完成后公司未來撥備存在反哺利潤空間。
        高ROE  支撐資本實現(xiàn)內生補充。公司今年貸款投放明顯加快，季度貸款環(huán)比增長平均在5%以上，但仍實現(xiàn)了資本內生補充。3Q18  剔除可轉債轉股及分紅因素（25  億可轉債轉股以及20.3  億分紅分別提升和降低資本充足率0.38pc、0.29pc），一級資本充足率環(huán)比基本持平。公司可轉債有75  億仍待轉股，100  億優(yōu)先股已獲證監(jiān)會批文，未來一級資本有望提升至12%左右。
        短期資產質量無憂，中期撥備有釋放空間，長期成長性仍最看好。預計2018-2020  年公司凈利潤同比分別增長21.7%/21.1%/22.0%，股價對應1.4x18PB，維持“強烈推薦-A”評級。
        風險提示：經濟增速超預期下滑導致資產質量大幅惡化。