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18Q3  收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別同比+23.72%、+38.26%和+38.48%。我們預計公司醫(yī)院藥品純銷業(yè)務在兩票制和新標執(zhí)行紅利充分釋放后，通過募投項目醫(yī)院供應鏈管理等業(yè)務提升了和醫(yī)院合作的緊密度，醫(yī)院純銷份額繼續(xù)提升，18Q3  繼續(xù)保持23%左右的收入增速。18Q3  銷售費用率同比提升0.30  個百分點，我們估計是零售藥店業(yè)務快速增長導致。
        18Q1-3  分業(yè)務來看，我們估計：藥品批發(fā)業(yè)務收入同比+21%左右，在調(diào)撥業(yè)務拖累情況下保持高速增長；器械配送同比+82%，實現(xiàn)高速增長，未來空間仍然廣闊；零售藥店收入同比+44%左右，我們估計期末藥店數(shù)量在420  家左右，其中接近70  家DTP  藥房，DTP  藥房收入占公司零售業(yè)務收入50%左右并保持高速增長的態(tài)勢，批零一體化企業(yè)的優(yōu)勢在處方外流過程中得到充分體現(xiàn)；醫(yī)藥工業(yè)收入8000  萬元左右，主要是中藥飲片貢獻，我們預計18年大概率過億。公司新投資建設的廣西首個智能化中藥煎煮中心一期工程已經(jīng)投入使用，增加了其中藥飲片的銷售壁壘。我們預計生產(chǎn)銷售中成藥的醫(yī)大仙晟GMP  認證有望年底完成，19  年開始貢獻收入。18Q1-3  公司毛利率10.29%，同比提升0.88  個百分點，收入結構持續(xù)改善。18Q1-3  財務費用3768萬元，主要是上年同期的存款轉成理財，產(chǎn)生的收益確認為投資收益，從而導致利息收入的減少和財務費用的上升（利息費用保持穩(wěn)健增長）。18Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-7.57  億元，上年同期為-9.50  億元，同比有所改善。從公司歷史來看，18Q4  會加強回款。
        現(xiàn)金收購廣西萬通制藥60%股權增厚利潤。公司擬以7.15  億元收購廣西萬通制藥60%股權。萬通醫(yī)藥以復方金錢草顆粒為主打產(chǎn)品，17  年全年收入1.23億元，凈利潤6566  萬元。我們估計其18  年業(yè)績將穩(wěn)健增長，公司現(xiàn)金收購將增厚利潤，我們預計18  年萬通對于公司利潤將有1000  萬左右的貢獻。
        公司回購股份及董秘增持股份彰顯信心。公司10月17日發(fā)布公告，將以不超過43元/股的價格回購公司股票，回購金額不低于2000萬元，不超過2億元。截止10月26日，董秘申總增持公司股份3.35萬股，增持均價為29.71元/股，增持金額99.72萬元。  
        上調(diào)盈利預測，維持"強烈推薦-A"評級。我們預計公司2018-2020年歸母凈利潤增速分別為35%/32%/23%，對應EPS分別為2.09/2.77/3.41元（之前為2.01/2.52/3.06元），當前市值對應18年pe估值13X左右。公司作為區(qū)域醫(yī)藥流通龍頭，行業(yè)壁壘深厚，產(chǎn)業(yè)鏈延伸為未來業(yè)績持續(xù)增長提供有力支撐，收入結構繼續(xù)優(yōu)化，維持"強烈推薦-A評級"。  
        風險提示：行業(yè)政策風險，應收賬款減值風險。