>> 招商證券-先河環(huán)保（300137）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，網(wǎng)格化推進(jìn)帶動(dòng)盈利水平提升，保障未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱純陽(yáng)，張晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)56%，處于公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增區(qū)間50-70%的中線附近，公司三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司前三季度綜合毛利率水平為53.42%，繼續(xù)維持較高水平，且較上年同期上升1.48pct，預(yù)計(jì)與公司網(wǎng)格化業(yè)務(wù)推進(jìn)順利以及網(wǎng)格化中的運(yùn)維咨詢服務(wù)占比提升有關(guān)。公司前三季度三項(xiàng)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用之和與營(yíng)業(yè)收入的比例為29.8%，較上年同期32.7%下降2.9pct，下降幅度較為明顯，體現(xiàn)了公司在保持業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)費(fèi)用的有效管控；其中，管理費(fèi)用率（包含研發(fā)費(fèi)用）為16.3%，較上年同期20.1%顯著下降3.8pct；銷售費(fèi)用率為14.1%，較上年同期上升1.0pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.56%，與上年同期-0.48%基本持平。在毛利率提升，費(fèi)用率下降的基礎(chǔ)上，公司前三季度凈利率為18.24%，較上年同期15.99%顯著提升2.25pct。
2. 現(xiàn)金流及財(cái)務(wù)安全性分析：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流未見明顯改善，應(yīng)收賬款占比基本持平，第三季度回款情況需重點(diǎn)關(guān)注；負(fù)債率低，無(wú)有息負(fù)債，財(cái)務(wù)安全性高。
公司前三季度銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為5.15億元，與同期營(yíng)業(yè)收入的比例為62.7%，較半年報(bào)的55.1%有明顯提升，但顯著低于上年同期的77.1%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.75億元，與營(yíng)業(yè)收入的比例為-45.9%，缺口較上年-40.6%的水平持續(xù)擴(kuò)大；公司整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況同比惡化。公司三季度末應(yīng)收賬款為5.52億元，占前三季度營(yíng)業(yè)收入比例為67.3%，較上半年的89.9%顯著下降，與上年同期66.5%基本持平?？紤]到公司的客戶主要為政府部門，四季度通常為回款高峰期，今年四季度公司回款需重點(diǎn)關(guān)注。
公司3季度末資產(chǎn)負(fù)債率為19.4%，剔除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率為12.7%，屬于較低水平，且公司無(wú)有息負(fù)債，財(cái)務(wù)安全性極高。
3. 訂單分析：新增訂單高增長(zhǎng)，傳統(tǒng)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)和網(wǎng)格化業(yè)務(wù)有望齊頭并進(jìn)
今年以來(lái)，公司在保持傳統(tǒng)大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，積極開拓大氣網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，新增訂單實(shí)現(xiàn)同比高增長(zhǎng)，公司前三季度簽訂合同金額約為11.52億元，同比增長(zhǎng)56%，中標(biāo)未簽合同金額約為4.54億元，前三季度簽訂合同及中標(biāo)未簽合同合計(jì)額約為16.06億元，基本接近上年全年水平。
（1）傳統(tǒng)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)高景氣度持續(xù)，監(jiān)測(cè)站訂單受考核壓力，呈現(xiàn)向鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉趨勢(shì)
傳統(tǒng)環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)受益于環(huán)保督查常態(tài)化，環(huán)保稅和排污許可證等量化監(jiān)管手段推進(jìn)， 政府和企業(yè)采購(gòu)需求迅速增長(zhǎng)，行業(yè)呈現(xiàn)高景氣狀態(tài)，有望繼續(xù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。并且， 在國(guó)家生態(tài)環(huán)境部開展城市空氣質(zhì)量排名的考核排名壓力下，部分省市開始將空氣質(zhì)量考核排名下沉到對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)空氣質(zhì)量考核，進(jìn)而開始建設(shè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)站空氣監(jiān)測(cè)項(xiàng)目，鄉(xiāng)鎮(zhèn)站市場(chǎng)自2017 年起已開始出現(xiàn)訂單釋放，2018 年上半年公司陸續(xù)中標(biāo)河南鶴壁，山東菏澤， 河北保定、唐山及張家口等地鄉(xiāng)鎮(zhèn)站空氣監(jiān)測(cè)建設(shè)項(xiàng)目，作為大氣監(jiān)測(cè)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭， 公司有望繼續(xù)享受傳統(tǒng)環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域市場(chǎng)紅利；此外，公司在水質(zhì)監(jiān)測(cè)及運(yùn)維市場(chǎng)取得重大突破，子公司廣西先得中標(biāo)國(guó)家地表水自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)建設(shè)及運(yùn)行維護(hù)項(xiàng)目（包件15）。
（2）網(wǎng)格化市場(chǎng)持續(xù)爆發(fā)，布局領(lǐng)先+技術(shù)門檻奠定市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位
公司2015 年率先推出大氣監(jiān)測(cè)網(wǎng)格化系統(tǒng)，為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，并迅速受到市場(chǎng)歡迎。并在2016-2017 年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，截至2018 年6 月底，大氣網(wǎng)格化已覆蓋全國(guó)14 個(gè)省份，87 個(gè)城市；管理咨詢服務(wù)項(xiàng)目涵蓋35 個(gè)城市，其中與二十余個(gè)城市簽訂了服務(wù)合同，其余城市試運(yùn)行中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司2017 年全年網(wǎng)格化訂單約3.2 億元，2018 年前三季度新增網(wǎng)格化訂單約2.7 億元，同比保持較高增長(zhǎng)。自2015 年以來(lái)至今年3 季度末， 公司共獲取網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)訂單（含咨詢服務(wù)）超過(guò)9 億元。 今年以來(lái)生態(tài)環(huán)境部及各級(jí)地方政府陸續(xù)出臺(tái)系列明確禁止簡(jiǎn)單粗暴的不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的環(huán)保"一刀切"政策，提出由"一刀切"
|
|
