>> 國泰君安-恒立液壓(601100)2018年三季報點評：進口替代持續(xù)進行，盈利能力進一步提升-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 321KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
結(jié)論：公司18年前三季度營業(yè)收入/歸母凈利為31.6/7.19 億，同增 56%、160%，利潤超預(yù)期。其中Q3 單季度營業(yè)收入/歸母凈利為9.96/2.56 億，同增49.2%/123%?；诠靖鳂I(yè)務(wù)發(fā)展向好，液壓件進口替代持續(xù)進行中，且規(guī)模效應(yīng)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來盈利能力持續(xù)加強，上調(diào)公司18-20年EPS 分別為0.95（+0.07）/1.18（+0.08）/1.43（+0.06）元/股，基于行業(yè)可比水平給予19 年25.2 倍PE，維持29.7 元目標(biāo)價，維持增持評級。
各板塊業(yè)務(wù)均大幅增長，液壓件進口替代持續(xù)進行中：①油缸領(lǐng)域，受益下游挖機行業(yè)銷售持續(xù)強勁增長及公司產(chǎn)品競爭力不斷提升影響，公司Q3 單季挖機油缸收入同比大增70.5%，達到4.2 億；②子公司液壓科技、立新和鑄造分公司盈利能力大幅提升，其中液壓科技的液壓泵閥產(chǎn)品收入同比大幅增長325%。③公司在穩(wěn)固小挖泵閥國產(chǎn)替代龍頭地位同時，快速切入中挖泵閥市場。目前小挖泵閥處于滿產(chǎn)狀態(tài)，中大挖泵閥持續(xù)爬坡。
利潤率持續(xù)提升，盈利能力加強：公司Q3 單季度毛利率達到38.65%，環(huán)比+3.55pct，創(chuàng)下5 年內(nèi)最好水平，主要由于以下幾點：①受益于人民幣貶值，公司一方面Q3 實現(xiàn)匯兌收益4300 萬元；另一方面部分以美元計價產(chǎn)品毛利直接提升；②隨著公司收入持續(xù)增長，規(guī)模效應(yīng)進一步提升；③產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利油缸占比提升。此外，公司各項費用率都有所下降，帶動凈利率大幅提升。Q3 單季度達到25.73%，同比+8.53pct。
催化劑：泵閥國產(chǎn)化進度加快
風(fēng)險因素：挖機需求回暖持續(xù)性不及預(yù)期
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