>> 招商證券-佩蒂股份（300673）發(fā)布2018年三季報(bào)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大?。?/td>
| 721KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
董瑞斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
點(diǎn)評(píng)：
2018 年前三季度維持高速增長(zhǎng)。2018 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60,988.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.11%；歸母凈利潤(rùn)10,330.98 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.44%；扣非后歸母凈利潤(rùn)9,213.95 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.28%。公司單Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21,602.35 萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)3,515.17 萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)3,342.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.80%、51.81%、44.81%，環(huán)比增速為-7.36%、-7.98%和-10.09%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)超過(guò)1 億元，與2017 年全年業(yè)績(jī)相當(dāng)，我們判斷公司全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)虞。
高毛利產(chǎn)品植物咬膠維持快速增長(zhǎng)，綜合毛利率維持高位。2018 年前三季度綜合毛利率為33.99%，比上年同期下降0.66 個(gè)百分點(diǎn)，比2018 年上半年提升0.89 個(gè)百分點(diǎn)；2018 年Q1 至Q3 毛利率分別為36.51%、30.74%、35.62%，單Q3 環(huán)比增加4.88 個(gè)百分點(diǎn)。公司主營(yíng)產(chǎn)品為畜皮咬膠和植物咬膠，其中植物咬膠作為擁有全球?qū)＠夹g(shù)的新品類毛利率始終較高，高毛利率的植物咬膠產(chǎn)品快速增長(zhǎng)使得公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，此外越南地區(qū)產(chǎn)能逐步釋放帶來(lái)生產(chǎn)效率提升，綜合毛利率將繼續(xù)維持高位。
限制性股票攤銷費(fèi)用拉低公司業(yè)績(jī)，實(shí)際內(nèi)生增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁。公司單Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增速超50%，公司于8 月31 日實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)授予，我們測(cè)算三季度限制性股票攤銷費(fèi)用為300 萬(wàn)元以上，影響凈利潤(rùn)比例在7%以上，扣除攤銷費(fèi)用后單Q3 內(nèi)生增長(zhǎng)實(shí)際超過(guò)60%，公司季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
“新產(chǎn)能+新產(chǎn)品+新客戶”共同促進(jìn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?）越南產(chǎn)能正逐步投放。畜皮咬膠中越南好嚼工廠利潤(rùn)貢獻(xiàn)逐步提升，越南巴啦啦植物及動(dòng)植物咬膠項(xiàng)目逐步釋放產(chǎn)能，為公司業(yè)績(jī)提供增長(zhǎng)動(dòng)力；2）向老客戶持續(xù)推出新產(chǎn)品；3）繼續(xù)開(kāi)拓新客戶。
人民幣貶值趨勢(shì)下，可能貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)。公司2018 年前三季度匯兌損益正向影響業(yè)績(jī)294 萬(wàn)元，公司以出口業(yè)務(wù)為主，使用美元結(jié)算，在2018 年人民幣貶值趨勢(shì)下，對(duì)公司業(yè)績(jī)具有一定的積極影響。
公司業(yè)績(jī)自去年Q4 以來(lái)不斷超預(yù)期，ODM 業(yè)務(wù)壁壘清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。今年正式發(fā)力國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)，積極拓展內(nèi)銷市場(chǎng)，將受益國(guó)內(nèi)寵物經(jīng)濟(jì)當(dāng)前快速增長(zhǎng)的大好趨勢(shì)，并有望引領(lǐng)市場(chǎng)。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！
重申推薦邏輯：
海外映射：中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)正處于爆發(fā)前夕。2015 年全球?qū)櫸锸袌?chǎng)規(guī)模首次突破1,000 億美元，當(dāng)前主要的寵物經(jīng)濟(jì)大國(guó)為美國(guó)、歐洲和日本。由于寵物經(jīng)濟(jì)起步較早，這些地區(qū)已經(jīng)相繼步入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，CAGR 不到10%?；仡櫚l(fā)達(dá)國(guó)家寵物經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷史，我們發(fā)現(xiàn)：1）當(dāng)人均GDP 達(dá)到8,000 美元，寵物產(chǎn)業(yè)就會(huì)進(jìn)入高速發(fā)展階段（資料來(lái)源：中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)動(dòng)物醫(yī)學(xué)院）；2）寵物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與該國(guó)老齡化水平呈較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。由此看中國(guó)所處的階段：1）人均GDP達(dá)到53,980 元；2）人口老齡化率超過(guò)10%并將持續(xù)提升。我們判斷，中國(guó)很有可能正站在寵物經(jīng)濟(jì)爆發(fā)前夜。
好行業(yè)、大空間、真成長(zhǎng)：產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夜，探究成長(zhǎng)來(lái)源。2015 年我國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約978 億元，同比增長(zhǎng)36%。而當(dāng)前我國(guó)寵物市場(chǎng)仍處于保有量低、相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)滲透率低、客單價(jià)低的狀態(tài)。在這輪產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的過(guò)程中，這三大主要驅(qū)動(dòng)力有望共同增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)行業(yè)的整體快速增長(zhǎng)。根據(jù)我們的行業(yè)模型預(yù)測(cè)，2020 年中國(guó)寵物行業(yè)有望突破4,000 億元，CAGR 近33%。同時(shí)，我們統(tǒng)計(jì)到行業(yè)自2015 年開(kāi)始資本布局速度明顯加快，融資數(shù)量和融資金額屢創(chuàng)新高，又有多家公司掛牌新三板或登錄A 股市場(chǎng)。行業(yè)資產(chǎn)證券化正式開(kāi)啟，助力產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步規(guī)范化運(yùn)營(yíng)并加速整合。
佩蒂股份：首家寵物食品行業(yè)上市公司，寵物健康食品專業(yè)生產(chǎn)商。公司是專業(yè)從事?tīng)I(yíng)養(yǎng)保健型、功能型寵物休閑食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品有畜皮咬膠、植物咬膠、營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食
|
|
