>> 國泰君安-佩蒂股份(300673)2018年Q3業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：Q3業(yè)績符合預(yù)期,咬膠競爭優(yōu)勢明顯-181015
| 上傳日期： |
2018/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2018 年 1-9 月實(shí) 現(xiàn)歸 母凈 利 潤 1 億-1.06 億元，同 比 增 長64.27%-74.11%，Q3 實(shí)現(xiàn)凈利潤 3200 萬元-3800 萬元，環(huán)比 Q2 凈利潤基本持平。公司業(yè)績增長主要?dú)w因于：1）公司植物咬膠、動植物混合咬膠得到市場的認(rèn)可，符合美國寵物食品向天然糧需求轉(zhuǎn)變的趨勢，促進(jìn)收入穩(wěn)步增長；2）越南工廠生產(chǎn)的天然、健康產(chǎn)品獲得客戶青睞，產(chǎn)能釋放后推動業(yè)績增長。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018-19 歸母凈利潤分別為 1.47 億元、1.82 億元，對應(yīng) EPS1.23、1.52元。考慮到可比公司（中寵股份 2018 P/E 40）估值以及貿(mào)易戰(zhàn)所帶來的不確定性，下調(diào)目標(biāo)價至 49.2 元（-8.61，-14.89%），對應(yīng) 2018年 40 倍 PE，維持“增持”評級，。
美國寵物市場需求向純天然、健康、易消化的寵物食品切換，公司植物咬膠、動植物混合咬膠新品符合這一趨勢。1）植物咬膠等新品具有純天然、健康、易消化等特點(diǎn)，符合美國市場對于純天然、易消化需求的行業(yè)趨勢，植物咬膠等新產(chǎn)品放量將擠占一部分主糧市場。2）公司植物咬膠等新產(chǎn)品在美國具備專利，競爭優(yōu)勢明顯，美國客戶依賴公司植物咬膠等新品，故毛利依然會維持合理高位。
美國寵物食品采購去中國化呼聲一直存在，公司越南工廠產(chǎn)能釋放將一定程度降低貿(mào)易戰(zhàn)的不利影響。自 2013 年以來，寵物食品安全事件以后，美國民間組織一直呼吁食品采購去中國化。公司越南工廠布局開花結(jié)果。越南工廠產(chǎn)品售價較高，加之越南各方面成本便宜，使得公司毛利率較高，越南工廠也一定程度降低貿(mào)易戰(zhàn)的不利影響。
催化劑：越南產(chǎn)能繼續(xù)放量、新客戶持續(xù)成功拓展。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易戰(zhàn)對公司經(jīng)營的影響。
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