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第二季度單季收入2.33 億元，同比增長(zhǎng)44%，歸母凈利潤(rùn)0.38 億元，同比增長(zhǎng)58%，單季表現(xiàn)亮眼，系高毛利越南工廠產(chǎn)能釋放，新產(chǎn)品出貨量提升和人民幣貶值所致。
    毛利率較17 年全年下降4pct 至33%，凈利率提升0.4pct 至17%，期間費(fèi)用率總體降低，總體資產(chǎn)狀況良好。公司18 年上半年毛利率降低4.2pct 至33.1%，系原材料價(jià)格不同幅度上漲所致；凈利率提升0.4pct 至17.3%，系期間費(fèi)用率總體下降所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低2.8pct 至-0.8%，系人民幣貶值造成的匯兌收益增加所致。庫(kù)存和應(yīng)收賬款略有增加，我們認(rèn)為這符合處于訂單快速增加，業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的公司財(cái)務(wù)情況，整體資產(chǎn)良好。
    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總部正式落地，股權(quán)激勵(lì)深度綁定利益：1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總部：7 月10 日在杭州正式揭牌，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局正式落地，明年開始國(guó)內(nèi)銷售。2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：擬向中高層及核心員工等99 人定向發(fā)行250 萬股限售股，激勵(lì)計(jì)劃深度綁定優(yōu)秀管理層利益。
    海外建廠快速推進(jìn)，成功對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。1）越南工廠產(chǎn)能釋放加速：越南好嚼18 年上半年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3091 萬元，接近公司近半利潤(rùn)，直接出口美國(guó)，用美元結(jié)算，有效避開貿(mào)易戰(zhàn)。2）新西蘭BOP 收購(gòu)落地：成功收購(gòu)BOP Alpine 100%股權(quán)，新西蘭高端自主品牌SmartBalance 返銷國(guó)內(nèi)。
    “研發(fā)力+產(chǎn)品力+渠道力”三維核心競(jìng)爭(zhēng)力疊加，龍頭優(yōu)勢(shì)愈加顯著。1）從研發(fā)力來看，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)日漸成熟，擁有32 項(xiàng)專利，已研發(fā)儲(chǔ)備多項(xiàng)咬膠技術(shù)。2）從產(chǎn)品力來看，公司持續(xù)更新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足新老客戶需求，助力客戶提升利潤(rùn)率。3）從渠道力來看，第一大客戶品譜完成對(duì)PetMatrix 收購(gòu)，二者渠道深度整合，18 年將實(shí)現(xiàn)終端銷售放量增長(zhǎng)。
    遠(yuǎn)期對(duì)標(biāo)純美國(guó)寵物食品巨頭藍(lán)爵。公司新西蘭建廠進(jìn)軍國(guó)內(nèi)高端主糧，有望成為中國(guó)“藍(lán)爵”。藍(lán)爵主打天然有機(jī)型主糧，近期被全球第六大食品公司通用磨坊以80 億美元收購(gòu)，藍(lán)爵2017 年13 億美元收入，2 億美元凈利潤(rùn)，公司在新西蘭設(shè)主糧廠，自主品牌進(jìn)軍國(guó)內(nèi)高端主糧市場(chǎng)，有望成為中國(guó)的“藍(lán)爵”。
    A 股寵物第一股，海外業(yè)績(jī)確定性高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，積極推薦關(guān)注。公司狗咬膠ODM業(yè)務(wù)已在全球建立產(chǎn)品渠道優(yōu)勢(shì)，受益于寵物功能性零食快速增長(zhǎng)、高毛利植物咬膠占比提升和越南工廠規(guī)?；?yīng)，業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)已落地，國(guó)內(nèi)布局進(jìn)展順利，未來市場(chǎng)空間將逐步打開，我們維持2018-2020 年全面攤薄EPS 為1.28/1.72/2.24 元，對(duì)應(yīng)PE 為38/28/22 倍，維持增持評(píng)級(jí)！