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公司三季度營(yíng)收增速環(huán)比小幅下滑：傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，預(yù)計(jì)時(shí)效件業(yè)務(wù)增速有所承壓，而經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)在電商品質(zhì)化、品牌化升級(jí)驅(qū)動(dòng)下仍保持較快增長(zhǎng)；新業(yè)務(wù)方面，在網(wǎng)購(gòu)資源擴(kuò)張等因素推動(dòng)下，預(yù)計(jì)快運(yùn)、冷運(yùn)、跨境及同城業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)?？偟膩?lái)看，基于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展以及新業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，公司三季度整體營(yíng)收仍保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
        毛利率小幅下滑，盈利有所承壓。三季度公司加快新業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)資源投入，成本壓力較前期有所加重，三季度毛利率同比下滑1.8pct；費(fèi)用率層面，考慮到公司三季度持續(xù)加大研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.3pct，債券利息增加影響下，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.3pct，最終，公司扣非歸屬凈利潤(rùn)率同比下滑1.6pct，盈利有所承壓。公司歸屬凈利潤(rùn)同比大幅下滑54.8%，主要因?yàn)槿ツ晖谔幹秘S巢股權(quán)獲得大額投資收益的影響。
        與敦豪戰(zhàn)略合作，擴(kuò)展供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。10  月26  日，德國(guó)郵政敦豪集團(tuán)與公司達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，敦豪集團(tuán)將其中華區(qū)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至公司，交易金額為人民幣55  億元。此次戰(zhàn)略合作，將使得敦豪集團(tuán)豐富的全球供應(yīng)鏈經(jīng)驗(yàn)與公司強(qiáng)大的物流基礎(chǔ)設(shè)施及豐富的本地客戶資源有效結(jié)合，提升整體供應(yīng)鏈解決能力，加速公司向全球綜合物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
        維持“增持”評(píng)級(jí)。公司憑借著規(guī)模效益、資本投入以及技術(shù)創(chuàng)新搭建起來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望成為A  股里的長(zhǎng)期價(jià)值標(biāo)的。預(yù)計(jì)公司2018-2020  年最新攤薄EPS1  分別為1.06  元、1.08  元和1.43  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為38、37  和28  倍。（1.  報(bào)告末頁(yè)估值模型中的EPS  采用最新股本計(jì)算，且基于股利分配的考慮，對(duì)估值模型中2017  年ROE  追溯調(diào)整）
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  資本開支過(guò)大拖累短期盈利能力；宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟致商務(wù)快遞需求下行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致新業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期。