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三季度速運(yùn)業(yè)務(wù)收入22.30  億元，同增27.2%。
        公司三季度單票營業(yè)成本同增4.6%，環(huán)比18H1  增長9.2%，高于單票營收增幅。根據(jù)公司上半年經(jīng)營趨勢，我們預(yù)計(jì)成本增長主要系公司為提升時(shí)效品質(zhì)加大了人力投入。18Q3  公司毛利同增17.3%，較上半年17.9%略有下降。
        為提升服務(wù)質(zhì)量繼續(xù)加大研發(fā)投入，18Q3  三費(fèi)同增6.62  億元
        三季度，公司三費(fèi)總計(jì)同增6.62  億元（+33.9%），高于毛利5.89  億元的增長。其中，管理費(fèi)用同增4.6  億元（+29.1%），高于上半年整體增量。跟據(jù)上半年趨勢推測，管理費(fèi)用增長一方面源于研發(fā)費(fèi)用同增1.43  億元（+57.4%），另一方面源于公司為提升時(shí)效品質(zhì)增加系統(tǒng)優(yōu)化、人才引進(jìn)等支出。
        歸母凈利下滑主要因去年同期出售豐巢，投資收益高基數(shù)同比大幅下降
        2018Q3，公司歸母凈利同比下降9.65  億元，降幅達(dá)54.8%，主要原因是2017  年處置豐巢股權(quán)，三季度投資收益達(dá)11.12  億元，而2018Q3  投資收益僅0.61  億元，同比大幅下降。剔除上述投資收益影響，公司18Q3  扣非歸母凈利7.31  億元，同比下降僅1.25  億元（-14.6%），幅度遠(yuǎn)低于歸母凈利。
        投資建議：
        公司速運(yùn)主業(yè)增長穩(wěn)健，緊密的研發(fā)、人力等投入帶來了短期成本費(fèi)用的增加，但隨著公司運(yùn)營效率的逐漸升級(jí)，未來成本端有望加速優(yōu)化，從而贏得長足的發(fā)展。預(yù)計(jì)公司18-20  年EPS  分別為0.98、1.15  與1.41  元，對(duì)應(yīng)PE分別為41.34x、34.98x  和28.69x。維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)輸、人工等成本大幅上漲；價(jià)格戰(zhàn)；電商增速下滑