>> 中信建投-湖北能源(000883)三季度來水偏枯影響業(yè)績，多點業(yè)務(wù)布局拓寬發(fā)展空間-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬煒，楊潔 |
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簡評
來水偏枯拖累公司主營業(yè)績
公司主營業(yè)務(wù)為發(fā)電業(yè)務(wù)，歷年毛利貢獻(xiàn)占比均在90%以上。2018 年1-9 月，公司所屬各發(fā)電企業(yè)累計完成發(fā)電量158.72 億千瓦時，同比減少6.99%；水電發(fā)電量完成72.59 億千瓦時，同比減少21.74%；除水電外其他電源發(fā)電量均實現(xiàn)正增長。受清江流域來水偏枯等因素影響，公司三季度單季水電發(fā)電量為15.16 億千瓦時，同比大幅下滑48.88%。考慮到水電業(yè)務(wù)毛利率較高，一直是公司毛利的主要來源，我們認(rèn)為水電發(fā)電量大幅下降是公司三季度業(yè)績下滑的重要原因。
積極布局天然氣業(yè)務(wù)，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈推動天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展
公司積極打造天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建上下游一體化發(fā)展。近年來公司加快天然氣發(fā)電項目建設(shè)及儲備，除已建成的37 萬千瓦裝機(jī)的東湖燃機(jī)項目，公司與營口、舟山等多地政府簽訂了燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)及配套LNG 項目的框架合作協(xié)議。公司對上積極協(xié)調(diào)氣源、跟蹤省內(nèi)頁巖氣項目進(jìn)展，對下加快燃?xì)忭椖康慕ㄔO(shè)，力爭形成上游開發(fā)、中游輸配、下游發(fā)電、終端供熱的完整產(chǎn)業(yè)鏈，不斷推動自身天然氣業(yè)務(wù)的發(fā)展。
新能源裝機(jī)不斷發(fā)展，未來發(fā)電結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化
在傳統(tǒng)發(fā)電業(yè)務(wù)成長相對受限的大背景下，公司積極響應(yīng)國家發(fā)展新能源的政策號召，近年來積極開拓省內(nèi)風(fēng)電光伏等新能源項目。水電方面公司尚有江坪河（45 萬千瓦）、林溪河（17.52 萬千瓦）、峽口塘（5 萬千瓦）等中小型水電站在建，海外布局的秘魯查格亞水電站（45.6 萬千瓦）還在進(jìn)行中。截止上半年公司水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、天然氣發(fā)電可控裝機(jī)489.85 萬千瓦，清潔能源在總裝機(jī)中占比達(dá)到68.43%，發(fā)電結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司定位為實控人三峽集團(tuán)的綜合能源發(fā)展平臺，未來有望依托三峽集團(tuán)，開展更多清潔能源投資項目，提升公司盈利能力。
考慮到三季度來水不及預(yù)期影響公司業(yè)績，未來在建工程投運及海外項目落地有利于提升公司業(yè)績，我們預(yù)測公司2018 年-2020 年EPS 分別為0.28、0.34 和0.42 元，維持買入評級。
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