>> 廣發(fā)證券-口子窖（603589）收入增速放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級釋放利潤彈性-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 772KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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分區(qū)域來看，Q3 公司省內(nèi)收入8.85 億元，同增7.19%；省外收入1.87 億元，同增13.3%，省外增速高于省內(nèi)市場，主要由于公司導(dǎo)入省內(nèi)優(yōu)秀大商運作省外市場。公司前三季度凈利潤11.41 億元，同增26.68%，Q3 凈利潤4.08 億元，同增8.77%。前三季度毛利率同增2.31 個PCT，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。由于公司加大省外市場投放力度，銷售費用率增長0.44 個PCT；管理費用率下降0.73 個PCT。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望推動盈利能力提升
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局享受省內(nèi)消費升級，同時今年公司省內(nèi)渠道向村級下沉，有望推動省內(nèi)收入增長。今年年初公司導(dǎo)入省內(nèi)優(yōu)秀大商運作省外市場，目前省外收入基數(shù)依然較小，預(yù)計未來增速仍將高于省內(nèi)市場。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望推動毛利率提升；公司省內(nèi)已經(jīng)是成熟市場，預(yù)計省內(nèi)費用率將緩慢下降；省外開拓新市場費用投放將略有增加，預(yù)計公司整體費用率保持平穩(wěn)。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計18-20 年公司收入分別為41.71/47.06/52.29 億元，同比增長15.78%/12.81%/11.13%；凈利潤分別為13.77/15.71/17.73億元，同比增長23.63%/14.10%/12.86%；EPS 分別為2.29/2.62/2.96 元/股，對應(yīng)PE 為14/12/11 倍，維持買入評級。
風險提示
省內(nèi)消費升級低于預(yù)期，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級低于預(yù)期；省外市場開拓低于預(yù)期；公司市場推廣費或廣告費超預(yù)期；食品安全問題。
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