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報(bào)告期內(nèi)，公司在元器件、安防監(jiān)控業(yè)務(wù)板塊的市場(chǎng)拓展情況良好，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及安防監(jiān)控業(yè)務(wù)毛利率下滑影響，公司整體毛利率下滑  11.23pcts；受應(yīng)收賬款下降影響，資產(chǎn)減值損較上年同期大幅下降。未來隨軍改影響的逐漸消除，北斗終端軍品訂單將逐步恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。
        北斗導(dǎo)航積極擴(kuò)寬民用市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)訂貨減少影響。公司多個(gè)終端型號(hào)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，成功研制北斗三號(hào)  RNSS  驗(yàn)證終端和  MEO  通信收發(fā)設(shè)備，多次參加系統(tǒng)聯(lián)調(diào)。為應(yīng)對(duì)訂貨減少影響，公司加大對(duì)民用市場(chǎng)的拓展力度，在智慧旅游、地災(zāi)監(jiān)測(cè)、野外作業(yè)、智慧交通等領(lǐng)域項(xiàng)目進(jìn)展順利。當(dāng)前國(guó)內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已達(dá)  2000  億元以上，北斗貢獻(xiàn)率達(dá)  70%，公司未來有望充分受益于軍民用導(dǎo)航市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大。
        安防監(jiān)控業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)加強(qiáng)與傳統(tǒng)客戶的合作，積極推進(jìn)瀘州智慧城市項(xiàng)目、宜賓天網(wǎng)項(xiàng)目實(shí)施。新產(chǎn)品方面，“智能督察系統(tǒng)”上線并試運(yùn)行，機(jī)場(chǎng)管控系統(tǒng)試點(diǎn)成功。未來公司將加大“智能化社區(qū)管控系統(tǒng)”等智慧城市業(yè)務(wù)推廣。我們預(yù)計(jì)，2018  年我國(guó)安防產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模有望超過  7000  億元，增速接近  15%，安防產(chǎn)業(yè)有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新亮點(diǎn)。
        核心器件業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，受益國(guó)產(chǎn)化率提升。公司是國(guó)家特種行業(yè)元器件重點(diǎn)骨干企業(yè)，近年來加大對(duì)衛(wèi)星應(yīng)用關(guān)鍵元器件的技術(shù)升級(jí)和新品研制力度，北斗導(dǎo)航抗干擾  SOC  芯片、大  S  射頻芯片等產(chǎn)品性能提升，功耗進(jìn)一步降低，DDS、視頻處理芯片等重點(diǎn)產(chǎn)品有望逐步放量，未來公司將從芯片供應(yīng)商逐步向系統(tǒng)解決方案提供商轉(zhuǎn)型。去年底公司中標(biāo)  0.95  億元“核高基重大專項(xiàng)”合同，目前已確認(rèn)其他收益為  1631  萬元。公司未來有望充分受益核心器件領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率提升。
        推出員工激勵(lì)計(jì)劃，助力業(yè)務(wù)發(fā)展。公司今年  7  月完成  2018  年員工激勵(lì)計(jì)劃中的首次授予工作。對(duì)核心骨干首次授予  749.5  萬份股票期權(quán)，對(duì)  7  名核心管理人員授予  335  萬股限制性股票。股票期權(quán)與限制性股票分  3  期解鎖，每  12  個(gè)月分別行權(quán)/解鎖授予份額的  30%、30%、40%。行權(quán)/解鎖要求為：以  2017  年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2018-2020  年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于45%、90%、150%。激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施將提高公司核心員工的積極性，維持核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，看好公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：北斗組網(wǎng)進(jìn)度低于預(yù)期；安防監(jiān)控推廣受阻；訂單恢復(fù)不及預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到軍改影響逐步結(jié)束后公司北斗訂單有望恢復(fù)，以及公司核心器件業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，我們維持公司  18/19/20  年  EPS預(yù)測(cè)0.10/0.14/0.18元。當(dāng)前價(jià)10.24元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為99/75/58倍?？紤]到公司在衛(wèi)星應(yīng)用關(guān)鍵元器件領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，北斗民用、安防監(jiān)控業(yè)務(wù)的快速推廣，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)  12  元。