>> 海通證券-新鋼股份(600782)公司季報點評：三季度產(chǎn)量創(chuàng)新高，綜合毛利率維持高位-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
515KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉彥奇 |
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第三季度產(chǎn)鋼材254.89 萬噸，創(chuàng)近幾年新高。公司前三季度共生產(chǎn)鋼材670.89 萬噸，其中冷軋鋼材146.95 萬噸、熱軋鋼材523.94 萬噸，平均售價分別為4201.63、3749.48 元/噸，其中第三季度，公司共生產(chǎn)鋼材254.89 萬噸，單季度產(chǎn)量為近幾年新高。從盈利面上看，公司噸鋼毛利1049 元/噸，環(huán)比小幅上升0.42%，噸鋼凈利702 元/噸，環(huán)比增11.43%，綜合毛利率為15.92%。
第三季度螺紋、線材價格走強，板材類稍弱。第三季度螺紋、線材等建筑類鋼材受益于下游需求較好，價格環(huán)比上升較多（分別上升10.47%、11.28%），相比之下，熱軋板卷、冷軋板卷等制造業(yè)用鋼的價格則稍弱。
公司費用端嚴格把控，期間費用率創(chuàng)新低。公司第三季度期間費用率為0.99%，較二季度下降較多，其中管理費用率下降較多（從1.29%下降至0.57%），同時財務(wù)費用于第三季度首次為負。財務(wù)費用下降主要由于公司帶息負債規(guī)模下降，利息支出減少，同時結(jié)構(gòu)性存款利息收入增加導致。
四季度鋼價與盈利預計高位波動，長材盈利好于板材。展望四季度，我們認為各地區(qū)限產(chǎn)情況復雜，且可能會根據(jù)外部環(huán)境變化而變化，需求端則會因為下游趕工期、“穩(wěn)基建”政策帶來的邊際改善而堅挺，整體供需較為平衡，在目前低庫存的狀態(tài)下，鋼價與盈利預計都將在高位波動，其中預計長材價格相較板材價格會更加堅挺。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2018-2020 年可實現(xiàn)歸母凈利潤49.15、44.09、40.30 億元，對應(yīng)EPS 為1.54 元、1.38、1.26 元。按照10 月29 日收盤價5.94 元計算，對應(yīng)PE 分別為3.86 倍、4.30、4.71 倍?？杀裙?018年對應(yīng)PE 為3-8 倍，我們給予公司2018 年6-7 倍動態(tài)PE，合理價值區(qū)間為9.24-10.78 元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。供給側(cè)改革不及預期，鋼價下降過多；公司降本增效未達預期；行業(yè)波動性仍存。
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