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公司擁有年產(chǎn)鋼近1000 萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，其中板材產(chǎn)能占70%左右。2018Q2熱軋板卷價(jià)格相對(duì)于2017 年平均價(jià)格上漲9.02%，中板價(jià)格上漲約16.39%，相比于螺紋及線(xiàn)材價(jià)格上漲幅度更高。公司鋼材中約有25%左右為熱軋板卷，24%左右的中厚板，二季度的鋼材價(jià)格上漲利好公司業(yè)績(jī)提升。
    . 公司2018H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.59 億元，同比增277.46%。公司2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入251.95 億元，同比增長(zhǎng)11.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.59 億元，同比增長(zhǎng)277.46%，其中2018Q2 單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.89 億元，同比增長(zhǎng)329.83%，環(huán)比增長(zhǎng)48.18%。
    . 2018Q2 成本降幅較大，降本增效成果逐漸顯現(xiàn)。公司2018 年上半年?duì)I業(yè)成本217.63 億元，同比增2.33%，其中2018Q2 營(yíng)業(yè)成本105.54 億元，同比降低11.00%，環(huán)比降低5.84%。這一方面來(lái)源于二季度鐵礦石等原材料均價(jià)下降，另一方面也受益于公司降本增效成果的逐漸顯現(xiàn)。
    . 多途徑降本增效，煤氣高效發(fā)電項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。原料端公司加強(qiáng)原燃料配比研究，降低原料成本，將原燃料采購(gòu)價(jià)格與行業(yè)平均水平對(duì)標(biāo)比價(jià)，采用與性?xún)r(jià)比高的原燃料供應(yīng)商合作。生產(chǎn)端，公司優(yōu)化組織生產(chǎn)、穩(wěn)定訂單來(lái)源，優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，使生產(chǎn)效益得到有效釋放。此外公司穩(wěn)步推進(jìn)煤氣綜合利用高效發(fā)電項(xiàng)目，根據(jù)半年報(bào)披露目前一期已完工并投入使用，據(jù)公司估計(jì)，該項(xiàng)目若全部建成達(dá)產(chǎn)后，可為公司年均減少外購(gòu)用電約3.76 億元。
    . 供需邊際向好，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利中高位波動(dòng)。供給端環(huán)保限產(chǎn)向著范圍擴(kuò)大、時(shí)間延長(zhǎng)的方向發(fā)展。需求端冬季限制施工以及棚改政策變動(dòng)促使開(kāi)發(fā)商搶工期，對(duì)短期需求有明顯支撐，宏觀(guān)政策的邊際放松有望緩解投資增速的快速下行。總體來(lái)看我們認(rèn)為2018 年下半年公司盈利仍舊保持在中高位波動(dòng)。
    . 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.22、37.69、34.51 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.29 元、1.18、1.08 元。按照8 月21 日收盤(pán)價(jià)7.02 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為5.44 倍、5.95、6.50 倍。可比公司2018年對(duì)應(yīng)PE 為5-9 倍，我們給予公司2018 年6-7 倍動(dòng)態(tài)PE，合理價(jià)值區(qū)間為7.74-9.03 元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示。供給側(cè)改革不及預(yù)期，鋼價(jià)下降過(guò)多；公司降本增效未達(dá)預(yù)期；行業(yè)波動(dòng)性仍存。