>> 光大證券-新鋼股份（600782）2018年半年報點評：盈利再創(chuàng)佳績，中期邏輯利好估值修復(fù)-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王凱，王招華 |
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公司期末凈資產(chǎn)達到157.64 億元，是上市以來最高。資產(chǎn)負(fù)債率為52.75%，比2017年末下降了5.46 個百分點。
. ◆2018Q2 歸母凈利潤環(huán)比增48%，為歷史第二高水平。新鋼股份2018Q2實現(xiàn)營業(yè)收入126.9 億元，同比增長1.15%，環(huán)比增長1.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.89 億元，同比增長330%，環(huán)比增長48%，是歷史第二高水平，僅次于2017Q4 的17.35 億元。
. ◆公司位于江西省，需高度關(guān)注環(huán)保政策。公司位于江西省新余市，2017年采暖季期間公司鐵產(chǎn)量充足，鐵/鋼比仍高達100%以上，受環(huán)保限產(chǎn)影響較小。但近期江西萍鋼已面臨環(huán)保限產(chǎn)，需高度關(guān)注江西省后期環(huán)保相關(guān)政策對公司鋼鐵產(chǎn)量的影響。
. ◆板材產(chǎn)品為主，近年各產(chǎn)品盈利水平顯著提升。主要以板材為主，冷熱軋卷板占41%，中厚板占25%，長材占29%。2016 年以來各產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)上升趨勢，2017 年長材和冷熱軋卷板的毛利率最高。2018 年隨著中厚板行業(yè)回暖，毛利率亦有望提升。
. ◆中期邏輯利好鋼價上漲，對公司業(yè)績構(gòu)成支撐。展望2018 年下半年，鋼鐵行業(yè)具備中期利好邏輯：供給方面，唐山等地環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)維持高壓態(tài)勢；需求方面，資管新規(guī)和政策有望支撐基建復(fù)蘇。我們預(yù)計鋼價有望延續(xù)上漲態(tài)勢，對公司的業(yè)績構(gòu)成利好。
. ◆盈利有望繼續(xù)向好，給予“增持”評級。我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為45.11 億元、46.85 億元、47.95 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.41 元、1.47 元、1.50 元。參考可比公司估值，我們給予新鋼股份2018年5.6 倍PE 估值，目標(biāo)價7.90 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：鋼價波動風(fēng)險；江西省環(huán)保限產(chǎn)風(fēng)險；大盤波動風(fēng)險等。
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