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高增長原因包括：
        ①1-3  季度健康險(xiǎn)增長，帶動剩余邊際和核心資本較快速增長。
        ②總投資收益率達(dá)  4.8%，好于主要上市同業(yè)。股市下跌影響主要體現(xiàn)在其他綜合收益項(xiàng)目下，1-3  季度凈虧損  31.7  億元。
        ③  750  日國債收益率均線上行帶來準(zhǔn)備金釋放。去年同期公司增提準(zhǔn)備金，今年則略有減提。
        預(yù)計(jì)公司全年和  2019  年凈利潤維持較快增長趨勢。理由包括：
        ①預(yù)計(jì)公司剩余邊際余額全年將維持兩位數(shù)以上增長。
        ②在股市不再大幅下跌的情況下，總投資收益率有望實(shí)現(xiàn)  4.5-5.0%的精算假設(shè)。
        ③預(yù)計(jì)  2018-2019  年  750  日國債收益率均線仍處于上行趨勢。
        公司保持戰(zhàn)略定力，繼續(xù)強(qiáng)化健康險(xiǎn)等保障型業(yè)務(wù)增長。公司  1-3  季度個(gè)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比下降  33.4%，仍處于大幅負(fù)增長區(qū)間，給公司隊(duì)伍留存和增長帶來了一定壓力。公司保持戰(zhàn)略定力，致力于健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長。今年顯著貢獻(xiàn)增量的是通過附加險(xiǎn)提升了客戶的保障比例。公司  1-3  季度短期險(xiǎn)保費(fèi)  45.0  億元，同比增長  43.0%。
        公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，新業(yè)務(wù)價(jià)值率行業(yè)領(lǐng)先。經(jīng)過連續(xù)三年的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，公司上半年首年保費(fèi)中健康險(xiǎn)占比高達(dá)  55.5%，成為核心業(yè)務(wù)。公司新業(yè)務(wù)價(jià)值率高達(dá)  50.4%，同比提高  10.7  個(gè)百分點(diǎn)。如果公司能夠維持當(dāng)前優(yōu)秀的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)長期持續(xù)的增長，將有望復(fù)制友邦的長期上漲邏輯。公司目前銷售隊(duì)伍穩(wěn)定性較差，如果經(jīng)過長時(shí)間優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的支持，也有望逐步改善，但需要行業(yè)環(huán)境配合，有待觀察。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：長期低利率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、保單銷售低于預(yù)期。
        維持未來三年內(nèi)含價(jià)值復(fù)合增速  15%左右的判斷，維持  A  股  “增持”評級、H  股“買入”評級。預(yù)計(jì)公司  2018/19/20  年  EVPS  為  56.5/65.3/75.5元  （維  持  預(yù)  測），對應(yīng)同比+14.9%/15.5%/15.7%，A  股  股  價(jià)  P/EV  為0.86/0.74/0.64  倍，處于估值底部，維持“增持”評級。H  股  P/EV  僅為0.59/0.51/0.44  倍，顯著低估，維持“買入”評級。A  股一年目標(biāo)價(jià)按  2018年  1  倍  EV  為  56.5  元，H  股目標(biāo)價(jià)按  2018  年  0.8  倍  EV  為  51.0  元。