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        器械增長穩(wěn)健，藥品板塊引擎作用明顯。預(yù)計(jì)前三季度公司整體器械板塊繼續(xù)維持穩(wěn)健增長，其中支架同比增長約21%，Nano/Gureater/Partner分別占比約46%/29%/25%，支架市場份額進(jìn)一步提升；報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大自產(chǎn)起搏器品牌推廣、降低代理業(yè)務(wù)，國產(chǎn)雙腔起搏器植入量增長迅猛；IVD  業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)前三季度增長接近20%，其中血栓彈力圖同比增長約58%、實(shí)現(xiàn)較高增長；外科業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長接近20%，預(yù)計(jì)與Q3的短期停產(chǎn)有關(guān)，有望于Q4  快速恢復(fù)。藥品板塊繼續(xù)維持高速增長，引擎作用明顯，其中氯吡格雷收入同比增長75%，阿托伐他汀同比增長近150%，且氯沙坦、纈沙坦等品種亦實(shí)現(xiàn)較高增長，公司的心血管藥品大品種布局全面，有望借助一致性評(píng)價(jià)實(shí)現(xiàn)彎道超車。
        創(chuàng)新產(chǎn)品布局逐步進(jìn)入收獲期。公司圍繞心血管和腫瘤進(jìn)行全渠道、全周期管理，在降糖、降脂、抗凝、降壓、抗心衰、腫瘤等領(lǐng)域的布局領(lǐng)先。目前公司的人工智能AI-ECG  系統(tǒng)及完全可降解支架的注冊(cè)申請(qǐng)推進(jìn)順利，且Neovas  的三年期數(shù)據(jù)良好，這兩款產(chǎn)品有望為公司貢獻(xiàn)明顯的業(yè)績?cè)隽?。通過樂普生物和總部境外投資的形式，公司在腫瘤免疫治療領(lǐng)域的布局逐漸完善，目前公司的PD-1  已有三個(gè)適應(yīng)癥進(jìn)入臨床二期，在2018年10  月10  日公司公告擬投資1250  萬美元參與美國Rgenix  公司C  輪融資，Rgenix  擁有獨(dú)創(chuàng)的抗腫瘤新靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)平臺(tái)及在此基礎(chǔ)上開發(fā)的3  款first  in-class  抗腫瘤藥物，未來有望進(jìn)一步補(bǔ)充豐富公司的產(chǎn)品線。
        研發(fā)投入加大，現(xiàn)金流較優(yōu)。報(bào)告期內(nèi)公司整體期間費(fèi)用率上升2.96  個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率同比上升了4.38  個(gè)百分點(diǎn)，主要系在藥品銷售平臺(tái)整合、團(tuán)隊(duì)配置和市場推廣上的投入增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升1.33  個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司擴(kuò)大融資規(guī)模后利息支出增加所致；此外，前三季度公司研發(fā)費(fèi)用為2.64  億，同比增長71.86%，主要系一致性評(píng)價(jià)費(fèi)用、人工智能技術(shù)及相關(guān)智慧醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)投入所致。前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為9.47  億，同比增長53.06%，現(xiàn)金流優(yōu)異。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。藥品及耗材降價(jià)；新興領(lǐng)域投資不達(dá)預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。公司業(yè)績高增長持續(xù)，一致性評(píng)價(jià)、可降解支架、心電AI、腫瘤免疫治療等布局將打開長期成長空間。維持公司2018-2020  年EPS  預(yù)測(cè)0.76/0.97/1.24  元，對(duì)應(yīng)PE  36/28/22  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。