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年初至今非經(jīng)常性損益為11.38  億元，主要為政府補助、研發(fā)補助等，此外公司還有其他應收款，主要為政府補助3  億元，去年同期非經(jīng)常性損益為1.4  億元。季度情況來看，Q3  實現(xiàn)歸母凈利潤6.06  億元，同比+4.19%；扣非歸母凈利潤3.23  億元，同比-39%。
        毛利率下滑，扣非后ROE  為-0.42%。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務毛利率為23.04%，同比-1.96pcts；凈利率為5.41%，同比-0.41pct；單季度看Q3  毛利率為19.88%，環(huán)比-4pcts，同比-6.5pcts。ROE  方面加權算法為同比+0.02pct  至6.24%，而考慮非經(jīng)損益則同比-5.56pcts  至-0.42%。費用方面，管理費用同比+40%至13  億元，而銷售費用同比+20%至3.53  億元。存貨有所增加，相對年初+80%至40  億元，應收賬款同比+36%至67  億元，同時公司通過短期借款維持營運資金，相對年初同比+110%至88  億元?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營性現(xiàn)金流由于銷售回款增加同比+30%至25億元，Capex  投入同比+42%至62  億元使得投資性現(xiàn)金流出有所擴大。
        雙玻璃需求明確，量升價減或成后期趨勢。公司最早進入消費電子產(chǎn)品防護玻璃行業(yè)，已掌握視窗及后蓋防護玻璃產(chǎn)品生產(chǎn)的核心技術和工藝，在2.5D  和3D  防護玻璃、藍寶石、精密陶瓷等領域擁有深厚的技術積淀與優(yōu)勢。公司是HOVM  等國產(chǎn)手機品牌提供后蓋雙面玻璃和3D  玻璃。隨著未來隨著無線充電以及5G  時代的到來，預計玻璃將成為手機的主要材料之一，也將給公司帶來業(yè)績增長空間。報告期內(nèi)公司主要受累于人力成本及折舊費用上升、部分產(chǎn)品銷售單價同比下降、大量新產(chǎn)品試制投產(chǎn)導致良率損耗較大，導致對公司毛利率和利潤表現(xiàn)有所影響。
        多元化布局新業(yè)務延伸產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞A  客戶“一站式”服務。其中精密陶瓷業(yè)務方面，2017  年與國瓷材料合資成立藍思國瓷，陶瓷粉體原材料及胚料制造、燒結、后段加工能力快速提升，隨Apple  Watch  2017  年銷量突破1800  萬支，公司陶瓷產(chǎn)品料將進入高速增長通道；藍寶石材料榔梨項目達產(chǎn)后年產(chǎn)有望達5.7  億片，主要供應于A客戶手機攝像頭和手表防護屏；觸控感應器受A客戶薄膜外掛式方案帶動，公司與NISSHA  合資成立日寫藍思從事DITO  觸控傳感器生產(chǎn)，預計2018  年下半年批量供貨；金屬中框方面，以子公司藍思精密為主體，實現(xiàn)“1  機2  做”甚至“1機3  做”業(yè)績增量效果。
        風險因素。大客戶出貨量不及預期；雙玻璃、3D  曲面玻璃滲透不及預期。
        盈利預測及估值。公司受益國際大客戶新產(chǎn)品拉動2.5D  和3D  曲面玻璃需求放量，長期有望受益國內(nèi)客戶跟進雙玻璃方案、3D  曲面玻璃滲透率提高，陶瓷、藍寶石等新材料產(chǎn)品也有望帶來新增長點。今年由于產(chǎn)品單價下滑，新品良率耗損等原因影響公司業(yè)績，我們相應下調公司2018-2020  年EPS  預測至0.54/0.64/0.77  元（原預測為0.70/0.88/1.10  元，對應除權除息前1.05/1.33/1.65  元），給予2018  年PE16倍，對應目標價8.72  元，維持“增持”評級。