>> 中信證券-華大基因(300676)2018年三季報點評：研發(fā)投入持續(xù),自主測序平臺優(yōu)勢明顯-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司綜合毛利率同比下降 3.87 個百分點至 55.51%，主要與報告期內(nèi)毛利率相對較低的民生項目占比提高有關(guān)。整體來看，公司整體業(yè)務(wù)快速拓展持續(xù)，由于當(dāng)期研發(fā)等費用投入較高、產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，利潤端短期略有承壓。
業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，研發(fā)投入持續(xù)。預(yù)計報告期內(nèi)公司生育健康板塊同比增長約 24%，增長穩(wěn)健，由于民生項目占比的提高且其主要以普惠價格提供 NIPT 產(chǎn)品及服務(wù)，預(yù)計板塊毛利率下滑 3-5 個百分點；復(fù)雜疾病業(yè)務(wù)預(yù)計同比增長在 60%左右，繼續(xù)實現(xiàn)較高增速，其中腫瘤相關(guān)基因檢測服務(wù)和樣本量均實現(xiàn)較好增長；報告期內(nèi)基礎(chǔ)科研業(yè)務(wù)預(yù)計同比略下降 0.05%，藥物研發(fā)業(yè)務(wù)同比下滑 3.9%。報告期內(nèi)公司加大產(chǎn)品研發(fā)和報證力度，研發(fā)費用同比增長 45.18%達(dá)到 1.61 億，持續(xù)的研發(fā)投入為腫瘤等相關(guān)業(yè)務(wù)拓展奠定了基礎(chǔ)。
自主測序平臺優(yōu)勢明顯。目前公司已完成主要產(chǎn)品自主測序平臺的更換，生育健康板塊已更迭至 BGISEQ-500，基礎(chǔ)科研在實驗和數(shù)據(jù)分析環(huán)節(jié)上實現(xiàn)了自主測序平臺的全面替代，且報告期內(nèi)公司已承接了多個海外的人群隊列測序項目，測序平臺優(yōu)勢延伸至海外。2018 年10 月 25 日，華大集團子公司華大智造發(fā)布了自主研發(fā)的超高通量基因測序儀 MGISEQ-T7，該臺測序儀可一天完成 60 例個人全基因組測序，日產(chǎn)出數(shù)據(jù)高達(dá) 6Tb，是目前全球日生產(chǎn)能力最強的基因測序儀，進一步鞏固了華大集團在基因測序全產(chǎn)業(yè)鏈上的布局。
風(fēng)險因素。政策監(jiān)管風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及評級。公司是我國基因測序龍頭企業(yè)，前三季度業(yè)務(wù)快速拓展持續(xù)，由于研發(fā)投入及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，業(yè)績當(dāng)期有所承壓。維持 2018-2020 年 EPS 預(yù)測 1.10/1.38/1.79 元，對應(yīng) PE 47/37/28 倍，維持“買入”評級。
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