>> 興業(yè)證券-南山鋁業(yè)(600219)Q3業(yè)績環(huán)比增長，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學(xué)，何靜 |
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全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢盡顯，加工量增長驅(qū)動業(yè)績。在電解鋁、氧化鋁環(huán)節(jié)，今年前三季度氧化鋁、電解鋁均價分別為 14317 元/噸、2939 元/噸，相應(yīng)同比上升 0.99%、7.58%，但實際上國內(nèi)氧化鋁因為鋁土礦價格上漲等，部分盈利仍舊受到侵蝕。但是公司采用進(jìn)口鋁土礦，氧化鋁產(chǎn)能基本與電解鋁匹配，利潤波動風(fēng)險減小。且公司三季度業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比較大幅度增長、同比基本持平，更為難的，因為 2018Q3 電解鋁價格同比下滑 6.55%。我們認(rèn)為其主要原因在于公司加工產(chǎn)量爬升。前三季度，公司鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)銷較上年同期增加約 10 萬噸。
配股投建印尼氧化鋁項目，海外氧化鋁成本優(yōu)勢突出。公司正在印尼賓坦南山工業(yè)園建設(shè) 100 萬噸氧化鋁項目，項目預(yù)計 2020 年底投產(chǎn)、2022 年達(dá)產(chǎn)。印尼鋁土礦資源豐富，項目地距離鋁土礦集中開采區(qū)距離近，運輸成本低；同時印尼煤炭儲量豐富，電力成本低，較低的原料成本帶來其單噸氧化鋁成本較國內(nèi)平均成本低 682 元/噸，成本優(yōu)勢突出。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司在 2018-2020 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤 20.4 億元、22.2億元、25.8 億元，對應(yīng) EPS 為 0.22 元、0.24 元、0.28 元（暫未考慮公司配股完成后的影響），對應(yīng) 10 月 30 日 2.65 元/股收盤價的 PE 分別為 12X、11X、10X。維持公司的“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：鋁價、氧化鋁價格不如預(yù)期，新項目放量不如預(yù)期，海外貿(mào)易風(fēng)險
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