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收入下降主要系貨車機(jī)車交付較少，同時(shí)主動(dòng)縮減毛利較低的物流貿(mào)易業(yè)務(wù)。
        1）鐵路裝備：收入717.17億，占比53%，維修業(yè)務(wù)增長(zhǎng)20%以上，動(dòng)車維修增速更快。前三季度動(dòng)車交付201標(biāo)列收入403億增長(zhǎng)13.56%；機(jī)車交付524輛收入140.98億同比下降6.28%，客車交付51輛收入37.51億，同比增長(zhǎng)12.34%；貨車交付31053輛收入135.08億同比下降27.42%。其中動(dòng)車Q3  單季確認(rèn)較少跟增值稅變化（由17%下降為16%），各路局需要退票并重新開票中間有較多流程影響會(huì)計(jì)上確認(rèn)收入  ，Q4  會(huì)進(jìn)入正常。  
        2）城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施收入208.55億元，收入占比16%，同比下降2.02%，交付地鐵4160輛，同比增長(zhǎng)164輛，收入下降主要是交付的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、城軌基建工程收入降低。  
        3）新產(chǎn)業(yè)收入314億元，收入占比23%，同比下降6.13%，下降的主要是通用配件收入及新能源汽車（業(yè)務(wù)剝離至集團(tuán)）。
        4）現(xiàn)代服務(wù)收入113.5億元，收入占比9.8%，同比降低14.95%，主要系主動(dòng)收縮物流類低收益業(yè)務(wù)。
        5）海外業(yè)務(wù)收入124.21億，占9.18%，同比下降4.59%。
        前三季度新簽訂單2096億，其中國(guó)際39億美元，截止9月底在手訂單2975億，比年初增長(zhǎng)23%。在手訂單:動(dòng)車474億元，同比增長(zhǎng)31%；機(jī)車351億同比下降4.36%；客車65億同比增長(zhǎng)38%；貨車61億同比下降44.5%；城軌1639億同比增長(zhǎng)36.36%；新產(chǎn)業(yè)385億同比增長(zhǎng)18.83%；國(guó)際訂單959億。
        2、受益于規(guī)模效應(yīng)毛利率提升  提質(zhì)增效體現(xiàn)中
        受益于規(guī)模效應(yīng)毛利率提升。2018年前三季度毛利率22.9%，比上年同期增加了0.36百分點(diǎn)，比上年全年高了0.22個(gè)百分點(diǎn)。毛利率和產(chǎn)能有關(guān)，規(guī)模效應(yīng)明顯，Q4交付比較大，目前在產(chǎn)品數(shù)量較多，制造費(fèi)用在在產(chǎn)品攤銷了，綜合毛利率提升。價(jià)格方面，動(dòng)車和機(jī)車今年價(jià)格和去年沒有變化，前期訂單有細(xì)微變化系增值稅17%降到16%。但貨車毛利率規(guī)模效應(yīng)很明顯，貨車原材料鋼材占比很高因而價(jià)格敏感度比較高，也和鐵總在價(jià)格談判，毛利率總體略有提升，貨車競(jìng)爭(zhēng)是比較多市場(chǎng)定價(jià)。新產(chǎn)品會(huì)有新定價(jià)，老產(chǎn)品比較穩(wěn)定略有調(diào)整。
        前三季度公司凈利86.9  億元，凈利率為6.42%，比上年同期增加了0.55  個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)為75.32  億元，同比增長(zhǎng)了10.61%，期間費(fèi)用率下滑，提質(zhì)增效體現(xiàn)中。前三季度期間費(fèi)用率209.62  億，期間費(fèi)用率15.48  為%，同比下降1.94  百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用41.14  億元同比下降9.42%主要系產(chǎn)品質(zhì)量保障計(jì)提減少，管理費(fèi)用156.83  億同比下降0.29%，主要系研發(fā)費(fèi)用有所下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用  11.65  億元略有增加。
        經(jīng)營(yíng)指標(biāo)改善。資產(chǎn)負(fù)債率63.36%，與2017  年的資產(chǎn)負(fù)債率相比基本沒有變化，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出7.311  億元，去年同期凈流出94.90  億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)表現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，主要是回款好一些，和采購(gòu)支付也相關(guān)，有時(shí)間節(jié)點(diǎn)的問題，最好看全年的情況比較好。公司息稅前利息保障倍數(shù)9.95。
        3、軌交行業(yè)邊際改善+業(yè)績(jī)拐點(diǎn)+龍頭地位  強(qiáng)烈推薦
        中國(guó)中車是全球規(guī)模最大、品種最全、技術(shù)領(lǐng)先的軌道交通裝備供應(yīng)商，是業(yè)內(nèi)當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)，是中國(guó)“先進(jìn)制造”的核心名片之一，看好公司核心競(jìng)爭(zhēng)力以及國(guó)際市場(chǎng)的增量開拓。全國(guó)1-9  月鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)5723  億元，同比增長(zhǎng)4.9%，9  月單月1101  億同比增長(zhǎng)20.9%，環(huán)比增加近240  億元。上個(gè)月鐵總各類車輛招標(biāo)均大幅超預(yù)期，公司三季度在手訂單較年初增長(zhǎng)22%，也支撐明年業(yè)績(jī)，疊加上整合效應(yīng)規(guī)模效應(yīng)提質(zhì)增效，未來凈利率還有上升空間，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)115億，明年業(yè)績(jī)145  億，對(duì)應(yīng)明年P(guān)E16  倍，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！
        4、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；信貸收縮資金緊張；中美貿(mào)易摩擦惡化。