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        點(diǎn)評(píng)：
        1、營收增速持續(xù)提升，凈利潤增速保持穩(wěn)定
        公司前三季度營收增速持續(xù)增長，我們認(rèn)為主要原因是公司業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，基建業(yè)務(wù)與海外業(yè)務(wù)快速落地。分季度來看，Q1-Q3  營收分別為149.19、190.90/196.14  億元，分別同比增長41.89%、32.30%、46.36%，三季度營收增速快速提升。歸母凈利潤方面，Q1-Q3  分別為4.0、6.84  以及5.41  億元，同比增長28.97%、27.36%以及21.66%，三季度歸母凈利潤增速出現(xiàn)一定下滑。我們認(rèn)為凈利潤增速低于營收增速的主要原因是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，合同利潤空間進(jìn)一步壓縮導(dǎo)致工程業(yè)務(wù)毛利率下滑，同時(shí)存在原材料成本持續(xù)上升拖拽毛利率的情況。
        2、毛利率下滑顯著，期間費(fèi)用率下滑，負(fù)債率小幅上升
        2018Q3  毛利率為10.94  %，較去年同期下降2.79  個(gè)pp，我們認(rèn)為主要原因是工程承包業(yè)務(wù)毛利率的下滑拖累整體毛利率下滑。凈利率下滑0.41  個(gè)pp  至3.35%，期間費(fèi)用率下降2.19  個(gè)pp  至5.96%，其中管理費(fèi)用率(不含研發(fā)費(fèi)用)下降0.86  個(gè)pp至3.0%、財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.39  個(gè)pp  至-0.3%，銷售費(fèi)用率與研發(fā)費(fèi)用率與去年同期相比變化幅度較小，分別為0.50%與2.72%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為15.19  億元，較去年同期上升24.27  億元，我們認(rèn)為經(jīng)營性現(xiàn)金流的改善主要是因?yàn)楣鞠聦儇?cái)務(wù)公司并表導(dǎo)致；營收賬款占營收比為32.00%，較去年同期下滑4.63%，收現(xiàn)比85.43%，付現(xiàn)比75.54%，收現(xiàn)比與付現(xiàn)比整體均出現(xiàn)一定下滑；資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升至66.97%。
        3、新簽訂單高速增長，煤化工行業(yè)景氣度仍在
        公司2018  年前三季度累計(jì)新簽訂單1076.80  億元，同比增長80.16%，其中國內(nèi)新簽合同605.61  億元，同比增長70.92%，海外新簽合同471.19  億元，同比增長94%，其中Q3  訂單為276.05  億元，同比增長108.7%，三季度增速明顯加速。分業(yè)務(wù)類型來看，1-9  月份工程承包及總承包業(yè)務(wù)新簽合同573.67  億元，同比增長129.90%，施工承包及總承包合同450.73  億元，同比增長45.74%，勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理咨詢19.06  億元，同比增長29.84%，其他業(yè)務(wù)33.33  億元，同比增長37.61%。此外煤化工行業(yè)景氣度仍在，9  月單筆合同額在5  億元以上的3  個(gè)重大煤化工及化工合同累計(jì)63.67  億元，占本月新簽訂單的70.96%。目前，煤制烯烴與煤制乙二醇經(jīng)濟(jì)效應(yīng)凸顯。公司作為煤化工程龍頭企業(yè)，過往業(yè)績(jī)與市場(chǎng)占有率優(yōu)勢(shì)明顯，充分受益化學(xué)工程行業(yè)景氣度提升。
        4、化工行業(yè)景氣度高，國內(nèi)+國外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
        公司夯實(shí)化學(xué)工程承包業(yè)務(wù)，積極開拓基建、環(huán)保業(yè)務(wù)，形成“一主二輔”的戰(zhàn)略布局。高油價(jià)疊加基建回暖預(yù)期確定，公司新簽訂單有望持續(xù)高增長。隨著海外市場(chǎng)加速開拓，國內(nèi)外大項(xiàng)目落地，我們預(yù)計(jì)18、19  年公司EPS  分別為0.42  與0.56  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為13.8  與10.2  倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑、油價(jià)大幅下滑、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)