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報(bào)告期內(nèi)公司t1、t2  兩條8.5  代線繼續(xù)滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，出貨量全球前五，對(duì)國(guó)內(nèi)一線品牌出貨量穩(wěn)居第一，32  寸全球第二、55  寸全國(guó)第一；t3  中小尺寸6  代線出貨量大幅增長(zhǎng)，但整體受到前三季度面板價(jià)格持續(xù)下調(diào)的影響收入有所下滑。根據(jù)WitsView  數(shù)據(jù)顯示，華星光電主力產(chǎn)品32  寸、55  寸產(chǎn)品月度均價(jià)在前三季度分別同比下降11%至29%不等?？紤]到9  月份起至今面板均價(jià)同比跌幅明顯有所收窄，環(huán)比企穩(wěn)回升，以及公司11  代線t6、6  代線t4  項(xiàng)目將分別于今年第四季度、明年年上半年點(diǎn)亮投產(chǎn)，未來(lái)增長(zhǎng)或?qū)⒌玫交謴?fù)。
        (2)  TCL  電子實(shí)現(xiàn)273.4  億元（YoY  +11.0%）。公司顯示終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)在黑電大年的背景下，持續(xù)突破海外重點(diǎn)市場(chǎng)、拓展全球業(yè)務(wù)，同時(shí)內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)也獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售液晶電視2,146  萬(wàn)臺(tái)（YoY  +30.4%），其中海外銷(xiāo)量達(dá)1,354  萬(wàn)臺(tái)（YoY  +34.5%），超總銷(xiāo)量的60%。
        (3)  家電集團(tuán)實(shí)現(xiàn)145.1  億元（YoY+8.8%）。其中空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)銷(xiāo)量分別達(dá)到773.9  /  145.5  /  159.6  萬(wàn)臺(tái)（YoY  -2.2%  /  +9.1%  /  +21.2%）。
        成本價(jià)格雙重壓力下毛利率下行，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化凈利潤(rùn)率持平
        受面板價(jià)格持續(xù)下行的影響，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率進(jìn)一步下行至17.4%（YoY  -2.7pct）。但由于2017Q3  公司增持盈利能力較強(qiáng)的華星光電10%股權(quán)，2017Q4  轉(zhuǎn)移虧損的TCL  通訊49%股權(quán)至戰(zhàn)略投資者，整體的資本結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步的優(yōu)化，同時(shí)TCL  通訊業(yè)務(wù)在Q3  單季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，使得前三季度整體凈利潤(rùn)率水平有所提升。
        盈利預(yù)測(cè)
        公司在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域新型技術(shù)的前瞻布局、黑電業(yè)務(wù)的全球化、變革轉(zhuǎn)型帶來(lái)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及通訊業(yè)務(wù)的減虧將繼續(xù)推動(dòng)公司成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018-20  年歸母凈利潤(rùn)分別為35.0、38.2、42.1  億元，對(duì)應(yīng)EPS  為0.26、0.28、0.31  元，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2018  年P(guān)E  為9.5x，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        面板價(jià)格大幅下跌；黑電行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；面板產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；通訊業(yè)務(wù)減虧幅度不及預(yù)期