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單看Q3，營(yíng)業(yè)收入9.96  億，同比+49.19%，歸母凈利潤(rùn)為2.56  億，同比+123.31%?；久抗墒找?nbsp; 0.82  元，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
        點(diǎn)評(píng)：
        ※下游行業(yè)景氣度依舊，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.6  億，同比+56%，歸母凈利潤(rùn)7.19  億，Q3  單季度歸母凈利潤(rùn)2.56  億，其中包含4300多萬(wàn)匯兌收益。前三季度營(yíng)業(yè)收入分市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)收入25.89億，同比+69%，海外5.63  億，同比+20%，國(guó)內(nèi)增速高于行業(yè)增速。分產(chǎn)品來(lái)看：挖機(jī)油缸收入14.12  億，占比45%；非標(biāo)油缸收入8.66  億，占比27%；液壓泵閥  4.02  億，占比13%；元件與液壓成套1.89  億，占比6%，配件2.9  億，占比9%。受益于下游挖掘機(jī)行業(yè)銷售持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司挖機(jī)油缸收入同比增長(zhǎng)70.46%，仍是第一大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主體。
        ※規(guī)模效應(yīng)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司Q3  毛利率提升明顯。2018年公司Q1/Q2/Q3  毛利率分別為33.98%，35.1%，38.65%，Q3  毛利率環(huán)比+3.55%，同比+0.59%，前三季度產(chǎn)品綜合毛利率35.87%，同比去年同期增加4.5%，主要有兩個(gè)原因：①產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)明顯。三季度公司泵閥產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡順利，規(guī)模效應(yīng)明顯，泵閥產(chǎn)品Q3  毛利率27%左右，環(huán)比提升+2%。②油缸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利產(chǎn)品占比提升。挖機(jī)油缸由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，中挖油缸占比提升，毛利率+2%~3%，達(dá)到42%左右，非標(biāo)油缸產(chǎn)品由于高毛利率的盾構(gòu)機(jī)占比提高，總體毛利率略有提升。
        ※在建工程同比增速較高，主要系設(shè)備購(gòu)置和鑄件二期項(xiàng)目基建投入。公司前三季度在建工程2.5  億，同比+272%，一方面由油缸廠技改項(xiàng)目和泵閥廠新上中挖泵閥產(chǎn)品，設(shè)備購(gòu)置增多所致，另一方面，受到鑄件二期的基建投入增多的影響，目前已經(jīng)投入3000  多萬(wàn)。
        ※貿(mào)易戰(zhàn)影響有限，需理性看待。①公司美國(guó)市場(chǎng)收入占比少。2017  年公司營(yíng)業(yè)收入27.95  億，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比77%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍是公司主要收入來(lái)源，美國(guó)市場(chǎng)收入占比約5%，收入占比少，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)公司的影響有限。②多種方式應(yīng)對(duì)，貿(mào)易戰(zhàn)影響有限。公司通過(guò)多種方式積極應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)，短期來(lái)看，公司美國(guó)的客戶卡特彼勒、特雷克斯、馬尼托瓦克等選擇其他供應(yīng)商難度大，成本高，客戶黏性強(qiáng)，因此雙方協(xié)商會(huì)共同分?jǐn)傟P(guān)稅成本，長(zhǎng)期來(lái)看，公司本身在海外也有生產(chǎn)能力，不用重復(fù)建廠，可以在海外組裝一條新的生產(chǎn)線。  
        投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利分別為9.03、10.98和13.19億元，同比增136.43%、21.59%和20.08%。對(duì)應(yīng)EPS分別為1.02、1.24和1.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、15、12倍。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求斷崖式下滑，泵閥業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。