>> 國泰君安-中信證券(600030)2018年三季報點評：新會計準則下投資收入增速縮窄，龍頭領(lǐng)跑Alpha依舊-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 300KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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截至報告期末公司歸母凈資產(chǎn)1527.92 億元較2017 年底+2%。考慮市場活躍度下降，下調(diào)公司2018-2020 年EPS 0.88/1.06/1.34 元（下調(diào)前2018-2020年1.08/1.28/1.58 元）。政策組合拳下股票質(zhì)押風險有望紓解，龍頭券商強者更強趨勢將延續(xù)，公司后續(xù)估值修復(fù)可期，維持“增持”評級。
龍頭業(yè)績領(lǐng)跑依舊，但受新會計準則及權(quán)益市場波動影響，公司投資收入增速有所縮窄，信用減值損失計提增加拖累業(yè)績。①受權(quán)益市場波動加大及新會計準則影響，公司投資收入增速有所縮窄：前三季度自營收入70.0 億，同比+2%(2018H1 YOY +18.3%)；2017 年報計入可供出售金融資產(chǎn)的股權(quán)投資賬面價值99 億，新會計準則下全部計入交易性金融資產(chǎn)(FVTPL)。②股票質(zhì)押業(yè)務(wù)放緩利息收入增速下滑，信用減值損失計提增加拖累業(yè)績，財報風險進一步出清。前三季度利息收入同比+6.3%(2018H1YOY10.8%)，第三季度多計提5.3 億信用減值損失，前三季度累計計提信用減值損失12.3 億，較同業(yè)更為充分。
公司龍頭地位穩(wěn)固，是創(chuàng)新基因最強的全能型投行。資金業(yè)務(wù)及衍生品業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢顯著，監(jiān)管支持下龍頭券商強者更強趨勢將延續(xù)。
催化劑：相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地；市場活躍度提升；監(jiān)管政策邊際放松。
風險提示：創(chuàng)新不達預(yù)期；股市大幅下跌；行業(yè)監(jiān)管加強。
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