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        投資要點(diǎn)：
        維持目標(biāo)價(jià)21.22  元，維持增持評(píng)級(jí)。申通快遞三季度份額回升，邊際改善顯著。基于公司管理的變革與投資的加速，我們預(yù)期這種改善年內(nèi)仍將持續(xù)。我們維持2018-20  EPS  預(yù)測  1.33/1.42/1.58  元，維持目標(biāo)價(jià)21.22  元，維持增持評(píng)級(jí)。
        三季度業(yè)務(wù)量增速顯著回升，利潤穩(wěn)定。公司2018  上半年業(yè)務(wù)量增速19%，單三季度業(yè)務(wù)量增速提升至41%，市場份額由上半年的9.3%提升至10.5%。三季度公司歸母凈利潤同比增加43%，扣非歸母凈利潤同比增長18%，較上半年17%的增速略有提升。說明公司在大幅提升市場份額的同時(shí)，保持了盈利的穩(wěn)定性。
        季報(bào)符合預(yù)期，全年盈利指引上限超預(yù)期。公司前三季度EPS1.05  元，與我們的盈利預(yù)測一致，符合預(yù)期。公司季報(bào)披露全年業(yè)績指引，2018全年歸母利潤增速預(yù)計(jì)在35-50%區(qū)間，扣非歸母利潤增速在15-25%區(qū)間，指引的上限超過我們?nèi)?7%增速的預(yù)期。
        改善持續(xù)性年內(nèi)可期，未來更大空間來源于成本下行。我們認(rèn)為，公司三季度的份額回升，來源于兩方面的努力：通過收購轉(zhuǎn)運(yùn)中心實(shí)現(xiàn)全體系管控；通過購置車輛與自動(dòng)化設(shè)備提升運(yùn)營效率。由此重拾的市場份額，四季度持續(xù)性可期。2019  年的估值提升取決于能否利用業(yè)務(wù)量高增長帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，進(jìn)入完整的良性循環(huán)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。行業(yè)增速驟降；行業(yè)競爭急速加??；網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素；與阿里巴巴的關(guān)系產(chǎn)生突變；競爭格局出現(xiàn)意外變化。