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        簡(jiǎn)評(píng)
        （1）空調(diào)旺季結(jié)束，冰箱低迷同時(shí)出口業(yè)務(wù)調(diào)整，短期陣痛持續(xù)
        公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.49  億元，同比增長(zhǎng)0.53%，其中第三季度營(yíng)業(yè)收入39.77  億元，同比減少14.68%，第三季度公司收入端承壓。
        公司空調(diào)收入占比接近50%，2018  年旺季提前透支三季度空調(diào)銷量。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，7  月和8  月空調(diào)市場(chǎng)總銷量下滑-2.6%、-17.2%，2018空調(diào)旺季提前，三季度整體銷量同比下滑。
        冰箱市場(chǎng)整體低迷，公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)品升級(jí)不斷推進(jìn)，內(nèi)銷表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)。但出口業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整階段，中低端產(chǎn)品退出海外市場(chǎng)使得外銷大幅下滑。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018  年前8  月冰箱行業(yè)銷量下滑2.6%，其中內(nèi)銷下滑4.7%，外銷小幅提升0.3%。長(zhǎng)虹美菱作為國(guó)內(nèi)TOP5  冰箱品牌，冰箱收入占比超過(guò)40%，前8  月銷量下滑9.7%，其中內(nèi)銷下滑0.6%，外銷下滑19.8%。
        （2）原材料同比影響尚存，對(duì)毛利影響預(yù)計(jì)四季度后緩解
        公司2018  年前三季度毛利率為17.25%，同比減少0.43PCT。整體毛利率下滑主要受到原材料成本上升的影響。自2017  年第四季度開(kāi)始，原材料成本高位企穩(wěn)，預(yù)計(jì)四季度后壓力緩解，公司整體毛利率能夠有所改善。
        （3）非經(jīng)常事項(xiàng)拖累，研發(fā)投入加大，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善
        公司2018  年前三季度歸母凈利潤(rùn)為6,563.85  萬(wàn)元，同比減少45.40%，其中第三季度歸母凈利潤(rùn)1,495.43  萬(wàn)元，同比減少46.87%。由于子公司長(zhǎng)虹空調(diào)實(shí)施搬遷，公司研發(fā)力度加大，同時(shí)原材料持續(xù)高位導(dǎo)致本期業(yè)績(jī)下滑。但公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)14.97%，同比減少0.85%，在費(fèi)用把控得當(dāng)?shù)那闆r下，隨著高端產(chǎn)品不斷推入內(nèi)銷與外銷渠道，公司業(yè)績(jī)有望改善。
        投資建議：隨著海外逐漸成為冰箱企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，公司通過(guò)調(diào)整外銷業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)注入高端產(chǎn)品，同時(shí)原材料影響逐漸緩解，公司整體業(yè)績(jī)有望得到改善。我們認(rèn)為，2018-2019  長(zhǎng)虹美菱業(yè)績(jī)?yōu)?.9  億、1.1  億，同比增長(zhǎng)150%、22%，對(duì)應(yīng)PE  分別為32.7、26.8  倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。