>> 方正證券-永輝超市(601933)Q3點(diǎn)評：收入增速維持利潤承壓，將與百佳騰訊合作拓展廣東市場-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
倪華 |
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云創(chuàng)板塊開店速度快，利潤率有所下滑。今年由于高毛利率的服務(wù)業(yè)增速更快，收入占比提升，且生鮮、食品在選品和供應(yīng)鏈優(yōu)化的情況下毛利率也有所提升，公司前三季度毛利率同比提升1.5 pct 至21.8%。受云創(chuàng)板塊（永輝生活和超級物種今年以來快速拓展）和股權(quán)激勵費(fèi)用的影響，公司前三季度費(fèi)用率提升3.8 pct 至20.3%（銷售、管理費(fèi)率分別提升2.1、1.3 pct），歸屬凈利率下滑1.3 pct 至1.9%。
與百佳、騰訊合作共同拓展廣東區(qū)域業(yè)務(wù)。繼與中百集團(tuán)、紅旗連鎖合作后，永輝又將與百佳、騰訊成立合資公司，共同拓展廣東市場，永輝以廣東永輝和深圳永輝所有股權(quán)入股（估值6.2 億元），占比50%，百佳股權(quán)+現(xiàn)金入股占比40%，騰訊現(xiàn)金入股占比10%，合資公司旗下所有店鋪使用“百佳永輝”品牌。此次合作利于提升公司在廣東區(qū)域的業(yè)務(wù)拓展能力，并充分利用公司的供應(yīng)鏈資源及門店管理經(jīng)驗(yàn)。
投資評級與估值 由于新開大量永輝生活和超級物種門店，短期內(nèi)公司利潤水平有所波動，但我們?nèi)钥春霉驹诠?yīng)鏈和門店運(yùn)營方面的長期核心競爭力，且未來與紅旗連鎖、百佳、騰訊的合作落地后，業(yè)績有望加速。我們預(yù)計公司2018~2020 年實(shí)現(xiàn)收入717/855/1009 億元，凈利潤16.5/22.0/29.4 億元，EPS0.17/0.23/0.31 元，對應(yīng)PE 42/32/24 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示 云創(chuàng)板塊虧損擴(kuò)大，與百佳、騰訊合作效果不達(dá)預(yù)期
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