>> 中信證券-移為通信(300590)2018年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，物聯(lián)網(wǎng)持續(xù)成長-181031
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭澤科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司 Q3 單季營收 1.17 億元（YoY67.2%），主要是車輛追蹤產(chǎn)品拉動；前三季度營收 3.05 億元（YoY 43.7%），物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)快速增長，車聯(lián)網(wǎng)單價和壁壘較高，公司在南美、西歐、北美市場有深厚積累，為車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)/運營公司提供車載定位終端，具備長期產(chǎn)品研發(fā)積累和渠道合作關(guān)系。前三季度綜合毛利率 46.9%，相比 2017全年的 52.2%有所下調(diào)，主要是大單優(yōu)惠及新產(chǎn)品推廣影響；隨著行業(yè)參與者增多，車聯(lián)網(wǎng)終端行業(yè)平均毛利率有下降壓力，公司持續(xù)通過技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品升級，力爭穩(wěn)定高價值客戶的同時優(yōu)先受益行業(yè)增長紅利。
加大新產(chǎn)品研發(fā)，受益匯兌受益。公司前三季度研發(fā)投入 0.46 億元、收入占比 15.1%，較 2017 全年提升 2.4 pcts，主要用于多制式通信終端研發(fā)，另外積極儲備 RFID、北斗等技術(shù)應(yīng)用。公司前三季度銷售/管理（不含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別為 6.8%/4.5%/-6.0%，相比 2017 全年變化+1.6/-1.8/-8.1pcts；銷售費用率提升主要是因為增加營銷投入特別是開拓國內(nèi)市場，管理費用率由于規(guī)模提升略有下降，財務(wù)費用率顯著受益匯兌收益。公司正在推進(jìn)員工股權(quán)激勵項目，預(yù)計 2018~2021 年總攤銷費用約 1800 萬元，影響較小。
現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，資產(chǎn)負(fù)債率較低。公司前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流量凈值為 0.83億元，與凈利潤基本匹配。截至 9 月底應(yīng)收賬款+票據(jù)合計 0.53 億元，與 2017年底持平，顯示公司良好的應(yīng)收管理能力。公司前三季度資產(chǎn)負(fù)債率 17.3%，在通信行業(yè)中處于較低水平。
有望受益車聯(lián)網(wǎng)滲透，持續(xù)成長有望兌現(xiàn)。據(jù) Gartner 預(yù)測，2020 年聯(lián)網(wǎng)汽車將突破 6000 萬輛（CAGR 54%），帶動車載終端放量；公司長期耕耘車規(guī)級產(chǎn)品，當(dāng)前以后裝為主，未來在前裝市場仍有機會。另外，與澳洲利德公司合作開發(fā)的動物追蹤產(chǎn)品少量出貨，期待 2019 年批量銷售有望形成另一增長點。
風(fēng)險因素：中美貿(mào)易摩擦影響，毛利率下降，股東減持影響。
維持“增持”評級。公司是車載定位物聯(lián)網(wǎng)終端龍頭企業(yè)，前三季度業(yè)績符合預(yù)期，車聯(lián)網(wǎng)及創(chuàng)新產(chǎn)品有望推動持續(xù)成長。維持 2018-2020 年 EPS預(yù)測為 0.75/0.98/1.19元（股權(quán)激勵實施后備考 EPS 為0.75/0.97/1.18元），現(xiàn)價對應(yīng) 29/22/18x PE，維持“增持”評級。
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