>> 國泰君安-中國銀行(601988)中國銀行2018年三季報點評：營收逐季改善，計劃補充資本-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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維持目標價5.02 元，增持評級。
投資要點：
投資建議：18年前三季度歸母凈利潤累計同比+5.3%，營收逐季改善。維持18/19/20 年凈利潤增速預測為4.6%/4.4%/2.0%， 對應EPS0.61/0.64/0.65 元，BVPS 5.24/5.71/6.12 元，現(xiàn)價對應6.04/5.78/5.67 倍PE，0.71/0.65/0.60 PB。維持目標價5.02 元，維持增持評級。
新的認識：營收持續(xù)改善，計劃補充資本
營收持續(xù)改善。18Q1/H1/Q1-3 營收增速逐季回升。歸因于：①凈息差環(huán)比下降，導致利息收入正貢獻逐季下降；②其他非息收入增速17 年以來首次轉(zhuǎn)正，17H1 出售集友銀行的高基數(shù)效應逐漸消退。
息差環(huán)比下降。18Q3 累計凈息差（披露）1.89%，環(huán)比18H1 提升1bp，歸因于從生息資產(chǎn)中剔除信用卡分期；原口徑凈息差（期初期末口徑）環(huán)比下降10bp，歸因于：①資產(chǎn)端，低息的存放央行資金環(huán)比+13%；②負債端，高息主動負債（同業(yè)+債券）環(huán)比+10%。
不良維持穩(wěn)定。18Q3 不良率1.43%，環(huán)比略降1bp，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。撥備覆蓋率18Q3 環(huán)比上升4.4pc 至169%，處于合理水平。
計劃補充資本。中行擬發(fā)行不超過1200 億人民幣優(yōu)先股，預計為：①用于置換14 年發(fā)行的高息優(yōu)先股（5 年后可以贖回）；②應對全球系統(tǒng)重要性提升帶來的資本充足率要求提高（0.5pc）。
風險提示：經(jīng)濟失速下行，信用風險抬頭
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