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中國(guó)銀行2018  年前三季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，盈利指標(biāo)保持平穩(wěn)，撥備前利潤(rùn)同比增速繼續(xù)提升；公司貸款增長(zhǎng)平穩(wěn)，投資類(lèi)資產(chǎn)擴(kuò)張，同業(yè)投資壓縮，同業(yè)負(fù)債擴(kuò)張，息差微升。不良率保持平穩(wěn)，撥備覆蓋水平上升。預(yù)計(jì)公司2018/19  年歸母凈利潤(rùn)增速分別為5.29%和3.81%，EPS  分別為0.59/0.62  元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19  年P(guān)E  分別為6.23X/5.99X，PB  分別為0.71X/0.65X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
        核心觀點(diǎn)：
        業(yè)績(jī)符合預(yù)期，撥備前利潤(rùn)同比增速繼續(xù)提升
        公司  2018Q1-3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3,761.4  億元，同比增長(zhǎng)3.32%，增速較H1（同比+1.29%）提升2.03pcts；其中實(shí)現(xiàn)凈利息收入2643.1  億元，同比增加4.85%（VSH1：7.06%，下降2.21pcts）；實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入685.2  億元，同比下降1.98%（VSH1：-2.03%）。
        實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1532.7  億元，同比增長(zhǎng)5.34%，較H1（同比+5.21%）小幅提升0.13pcts；撥備前利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)4.44%,較H1（同比+1.73%）提升2.71pcts，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
        息差保持平穩(wěn)，同業(yè)資產(chǎn)收縮、同業(yè)負(fù)債擴(kuò)張
        2018Q1-3  凈利差1.89%，環(huán)比上升1bp，基本維持平穩(wěn)。1、截止2018Q3公司資產(chǎn)總額209,256  億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.11%（VSH1：0.61%），擴(kuò)張有所放緩。貸款總額116,978  億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.58%（VSH1：2.45%），投資類(lèi)資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)2.75%（VSH1：+1.83%），增長(zhǎng)平穩(wěn)；同業(yè)資產(chǎn)（環(huán)比-9.17%）延續(xù)壓縮態(tài)勢(shì)。2、負(fù)債總額192,365  億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.96%（VSH1+0.58%），其中存款146,078  億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.78%（VSH1：+0.01%），存款增長(zhǎng)平穩(wěn)；同業(yè)負(fù)債（含同業(yè)存單）繼續(xù)擴(kuò)大，環(huán)比增長(zhǎng)9.66%(VSH1:4.47%）。
        不良率保持穩(wěn)定，撥備覆蓋率有所上升
        1、2018Q3  末不良貸款余額1668.35  億元，環(huán)比小幅上升35.31  億元；不良貸款率1.43%，環(huán)比持平。2、2018Q3  撥備覆蓋率169.23%，環(huán)比上升4.44pcts。
        預(yù)計(jì)優(yōu)先股發(fā)行在2019  年后，短期市場(chǎng)沖擊有限
        截至  2018Q3  末，公司核心資本充足率11.14%，一級(jí)資本充足率11.99%，資本充足率14.16%，環(huán)比分別上升0.15、0.17、0.38pct。靜態(tài)測(cè)算下，若公司1200  億元優(yōu)先股發(fā)行成功，將提升一級(jí)資本充足率和資本充足率約0.93pcts。目前優(yōu)先股發(fā)行議案剛通過(guò)董事會(huì)決議，后續(xù)尚需提交本行股東大會(huì)審議通過(guò)，并經(jīng)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可實(shí)施，預(yù)計(jì)正式發(fā)行實(shí)施在2019  年及之后，短期不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成沖擊。